有些男人愛看《花花公子》,我喜歡看企業的年度報表。--巴菲特

會計及財報是企業經營活動的縮影資訊,對於商業活動的各項關係人,特別是企業經營者與投資人尤其重要。然而,大多數人接觸的財會教科書與老師教學方式,生硬枯燥難懂,很難激發學習者的興趣,更遑論該如何迅速分析財報及應用。我在教課時,通常會讓所有學員分組實際演練財報分析,拿同業的財報數據,來練習競爭比較分析,分組上台報告,再透過杜邦財務模型,思考執行改善計劃。

舉個真實公司的案例,某一家台灣的科技上市公司,營業收入1999年、2000年及2001年分別為40多億、70億及82億;每股盈餘(EPS,淨利除以總股數)三年分別為3.35元、4.82元及3.68元;淨利率(淨利除以營收)三年分別為8%、11%及12%;資產報酬率(淨利除以總資產)三年分別為11%、10%及9%;股東權益報酬率(淨利除以股東權益)三年分別為18%、7%及11%。

從以上的財務數據顯示,2000年及2001年的營業額逐年大幅增加,淨利率也在成長,報酬率的表現也仍然維持獲利的狀態。這家公司在2001年底時,喊出明年(2002年)營業收入目標將突破一百億。如果你正在2001年的當時,會不會進場買這家公司的股票?

從以上獲利能力相關的數據及財務比率來看,的確表現還不錯,然而,俗話說:「外行的看熱鬧,內行的看門道。」如果你懂得再深入分析其他的財務比率,或許能夠有給我們更廣闊的角度。我們來計算這家公司同樣三年的應收款項收現天數,收現天數係指客戶賒帳款後,公司實際收到現金所花費的平均天數,其計算方法為先計算應收帳款週轉率,計算公式為營業收入除以應收款項的平均數,再以365天除以應收帳款週轉率,便能得出應收款項收現天數。計算的結果,應收帳款週轉率從1999年到2001年分別為4.79次、4.62次及3.01次。應收款項收現天數,從原本1999年及2000年,大約皆79天就收回帳款了,但是到了2001年,平均帳款要拖到121天才收回,足足延遲了1個半月。營收成長,帳款收現卻大幅拖欠,這當中有沒有覺得事有蹊蹺?

果不其然,該公司2002年營業收入開始衰退至65億,每股盈餘EPS降至0.45元,到了2003年營業額更是鉅幅下跌至僅42億,並且出現大幅虧損,每股盈餘EPS負10.43元,淨利率負87%,資產報酬率負18%,股東權益報酬率負42%!

這就是著名的博達案,接下來2004年6月,博達便無預警宣告因無法償還即將到期的公司債近30億元,決定向法院聲請重整,不久後,博達股票被停止交易。

俗話說:「魔鬼就藏在細節裡!」一家上市企業營收大幅成長的情況下,最後卻面臨破產的窘境,這中間有什麼關鍵財務指標可以學習幫助我們提前嗅到危機?管理階層不能只是著重營收與獲利能力,還要監測經營效率與週轉的變化,以及衡量財務槓桿是否會為公司帶來危險。再透過多年度比較以及同業比較分析,我們將更能夠掌握風險控管與商業敏銳度。

#淨利 #成長