實質及名目殖利率
實質及名目殖利率

今夏極端氣候頻頻上演之際,美中貿易戰亦再掀波瀾,從川普宣布將於9月1日針對中國約3,000億美元商品加徵10%進口關稅,隨後人民幣貶破7的關鍵心理價位創逾10年以來新低,美方緊接著對中國列為外匯操縱國,引發中國暫停採購美國農產品,看似劍拔弩張卻又峰迴路轉,近期,美方延後對消費及電子等總值約1,600億美元加徵關稅時程延至12月15日,一連串演變顯示協商仍存高度不確定性之外,川普透過政治手段處理經濟問題也降低國際社會對其承諾的信賴感,新一輪以資本財及消費財為主的課稅商品無疑將推升進口物價,衝擊美國消費動能,增添景氣放緩預期,9月初是否按計劃協商將是近期貿易戰的觀察重點。

央行接力寬鬆因應

美國2年期與10年期公債殖利率差出現2007年以來首見倒掛,根據過去7次衰退的歷史經驗,當殖利率曲線反轉後,美股約仍有8個月上漲走勢,正式邁入衰退平均約14個月,顯示投資人應將其視為提醒資產配置調整的訊號,而非過度擔憂。

為延續經濟擴張力阻衰退,各國央行寬鬆力道日趨積極,自8月初以來已有11個央行調降基準利率,不論是基於預防性抑或連續性降息,皆已造成前所未有的寬鬆預期,聯準會於9月中旬再降息一碼幾乎已成共識,10月底及12月中旬亦不排除有機會寬鬆,2019年底前聯邦基準利率可能再降50個基點至1.5%~1.75%。由於通膨壓力不大,對聯準會而言支撐經濟已優先控制物價,隨著聯準會提前於8月1日停止縮減負債表,增添歐洲及日本央行重啟量化寬鬆的可能性,在貿易保護及地緣政治干擾下,競相寬鬆為市場挹注流動性的趨勢仍將持續。

尋收益,抗波動

全球公債殖利率頻頻走低,負殖利率債券更突破16兆美元新高,伴隨市場波動攀升,避險氛圍推升人氣火紅的黃金一度創下6年新高,儘管實質利率走低仍有利黃金,然考量抗波動及穩定息收,信用品質較佳的複合債將更具防禦功能。

近期除留意本周登場的全球央行年會及美中貿易協商進程,伴隨國際政治瞬息萬變,為兼顧經濟成長與貨幣穩定的均衡下,我們預期未來6~12個月亞洲央行仍有機會降息50至75個基點,在現金回報偏低之際,投資人尋求收益方向不變,透過靈活穩健多元配置,佈局複合債券、具防禦性質的高息資產掌握下一波投資契機。

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