台塑四寶前景逆風未除,才剛見到本土投顧因評價偏低升評,外資馬上再澆一盆冷水,瑞銀、美林證券分別對台化(1326)與南亞(1303)持負面意見,認為兩大塑化股核心產品毛利壓力極大,推測合理股價雙雙降至78與56元。

瑞銀證券分析師Tim Bush指出,因為大陸市場新增產能快於預期,台化主要產品對二苯甲(PX)將面臨明顯壓力,PX的利差已經從第一季的每噸523美元,滑落到目前的低於300美元,且此情況短期並無改善跡象。

大陸恆力石化已經成功完成第一階段PX產能擴張,且進度比市場預期更快,此計畫導致市場供應量延長,隨恆力石化啟動第二階段擴產、且該區域還有兩個新計畫,瑞銀認為,未來兩年PX供應量成長將大幅超過需求達800萬噸,出現供過於求風險;這將大幅拖累台化PX的產能利用率。

相同地,南亞亦面對乙二醇(MEG)產能利用率恐從2019年的80%,至2021年滑落到近15年來低點71%之侵擾,瑞銀認為,因原料甲醇成本急速下降,大陸可能「非常規」式地增加MEG產量,令南亞短期便面臨衰退風險。

美林證券對南亞的後市,看得更加保守。美林指出,由於大陸華東地區MEG庫偏高(目前約為100萬噸、常態則為60萬噸),本季以來,非綜合MEG利差持續低於現金成本水位,每噸僅為24美元,相比一年前的每噸125美元,差異極大。

放眼南亞於美國的MEG擴產計畫,美林認為,基於三大理由,對南亞2020年獲利貢獻不大。第一、南亞在台灣MEG產能為162萬噸,在全球現金成本較高,表現持續低迷。第二、過度供應的風險不減。第三、大陸政府對美國生產的MEG課徵25%關稅。

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