8月份的中國看似烏雲滿天,除了8月初美國總統川普加碼對3,000億美元中國商品課稅,中國在第三週也對美國商品加碼課稅回應,貿易戰再次升級,加上中國公佈的經濟數據持續偏弱,包含工業生產、零售銷售、社會融資等重要數據都不見起色。美國股市在高檔震盪,美國長短天期國債殖利率倒掛更令市場對經濟衰退的疑慮加深。

然而看起來利空滿天的時候,中國股市卻逐步回穩。其中A股上證指數慢慢走上3,000點的關卡,而領軍的創業板指數更已回到5月以來大跌前的水準。雖然香港股市受到政治氣氛影響,但9月後在香港政府釋出善意後,也開始止跌回升。

面對內外情勢的下行風險加大,中國政府在近期不斷放出托底經濟的手段,在中美關係不明朗的前提下,出口貿易的增速下滑是意料中事,對總體經濟只可能帶來負貢獻,外需不振,只能針對內部需求下手。

8月底為提振消費信心,中國國務院提出了「加快發展流通促進商業消費的意見」的20條新的政策措施,其中包含逐步放寬或取消限購汽車令等措施,以及鼓勵支持綠色智慧型商品的汰舊換新等等,多項支持消費的政策。

除了實體經濟上的托底,上週中國人民銀行宣佈全面降準0.5%,並額外小範圍定向降準1%。不同於之前針對性的定向降準,這次的貨幣政策更具全面性,據中國券商估計,這次的普偏性降準可以帶來人民幣8,000~9,000億元的資金釋放。政府從4月份以來金融監管再次收緊,到7月份信貸數據顯示,社會融資增速已降到2018年金融去槓桿的低點,這一次的政策調整對市場資金的回升是一個重要信號。

從產業的角度觀察,在長達一年多的貿易戰壓力下,企業界面對中美關係和課稅政策的快速變化,打亂了正常的商業行為和企業本身的佈局腳步,擴張的需求不斷受到推遲,受到影響的如全球半導體、數據中心的建置,中國內部產業升級的需求都受到壓抑,但隨著貿易戰的影響逐步淡化,企業內生的需求開始釋放,對整個供應鏈都帶來新的成長機會。

在我們的拜訪過程中,除了今年一直被討論的5G基礎建設,未來還有手機升級、數據中心的回溫、加上半導體設備的需求提升,實體產業將不斷會有新的需求加速產生。

目前中國股市對貿易戰的利空效應已經不再敏感,投資人開始回到企業成長的基本面去思考下一波佈局方向。配合目前不只是中國,全球央行都在景氣不明的背景下保持寬鬆政策,市場流動性狀況良好。

原本市場對近期的中美貿易談判不抱期待,但在中國政府8月底的課稅加碼後,川普對會談的壓力明顯上升,如果10月份的會談出現正面的訊息,將對股市帶來進一步上漲的動力。建議投資人在景氣逐步回升的過程中開始佈局,不用受到貿易戰時好時壞的氣氛影響,回到重視公司基本面和成長性進行投資。

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