考慮在股票資產中進行中國的配置時,國際投資者通常是選擇對中國採取專業化配置策略,或是會跟隨MSCI新興市場指數中的中國權重來進行配置。看好中國長期前景的投資者,通常會選擇設立專門的中國配置策略,以彌補中國在其基準中權重較低的影響;而對標廣泛基準的投資者則更傾向於跟蹤相關指數的變化。這些反映了投資者在投資中國股票時的不同經驗水準和市場看法。而隨著A股進一步納入基準指數,投資者的方法也可能會發生變化。

對中國配置的考量,包括政策型基準考量、戰略資產配置考量,或是投資組合實施層面的考量。其實,大多數投資者在資產配置和投資組合實施方面通常比較靈活,而政策型基準選擇對整體投資過程的影響最大,具體可分為四個方面:

第一,對中國持中性或相對積極看法,但並不急於採取行動的投資者可選擇沿用目前的廣泛基準,其對中國股票的配置部位隨著MSCI對A股納入的實施相應增加。理論上來說,因為投資者希望追蹤基準(對中國的配置相對於其基準指數保持中性或接近中性),只要基準指數中的A股權重增加,投資者對中國的配置也會相應增加。

第二,對中國經濟的長期成長前景持樂觀態度,或看好中國股市的投資者,則可能希望迅速提高其中國部位。這意味著他們的中國部位可能高於其全球股票基準中的權重。他們可能會選擇不同的投資路線:希望儘量向基準靠攏的投資者可能會採取「綜合」配置的思路,對標MSCI ACWI全球指數或新興市場指數相應增加了中國股票權重的特定指數進行配置;對基準敏感度較低的投資者則可以專門針對中國資產(甚至是僅對A股)進行配置,增加其中國相關的部位。

第三,不太確定增加中國A股權重對現有新興市場投資組合影響的投資者,可以考慮推遲是否增加A股投資比重的決定。

第四,也有些投資者可能對中國在全球經濟比重的增長或中國股市的長期發展前景沒那麼樂觀。在這種情況下,他們可能更願意採取將中國從現在基準中「分割」出來的解決方案。

投資者最終採用的投資策略,很大取決於他們的目標和投資限制,並沒有「一刀切」的標準答案。如果採取綜合的配置方案,投資者可以在投資組合中微調中國的權重,來保持現有投資流程和治理結構的連續性。這種方案對經理人的選股或量化策略的影響較小,無需在研究中國市場單獨配置投入額外的資源,但戰術資產配置靈活性較低。

如果採用專業的配置方法,投資者則可使用「增持」的方式分步調整其中國配置,更靈活地反映對中國的看法,在弱式效率市場享受持續風險溢價,且對現有的新興市場/ACWI指數基準沒有影響。然而,將中國獨立為新的股票類別,可能意味著投資流程發生變化,投資組合的治理結構也可能會受影響,而且需要在中國投入專門的資源,還需重新部署現有資產,為新的中國策略提供資金。除了「增持」外,把中國A股或整個中國市場從新興市場指數中分割出來,也是一個可能的選項。值得注意的是,從新興市場基準中分割出整個中國市場,將會對投資過程造成嚴重干擾,投資者可能會因此而承擔相應風險。

考慮專業中國配置策略的投資標的時,投資者通常會選用MSCI中國指數。已部分納入MSCI指數的中國A股成分股,也已包含在MSCI中國A股指數和MSCI中國全市場指數中。尋找政策型基準時,投資者通常需要詳細評估所選基準對更廣義的資產配置決策的影響。投資者會評估以下三個維度:資產類別可投資性,基準指數的可投資市值和流動性是多少?市場廣度和阿爾法機會,基準指數包括多少可投資證券?潛在的阿爾法和因數溢價機會有多大?投資結構可用性,相關機會有多少種投資結構?有多大?新結構的趨勢是什麼?在確定政策配置基準的過程中,還需要考量吸納一定規模投資的各類投資產品,結構的現狀和未來發展情況。而投資者在選擇基準時還應考量以下因素:MSCI中國全市場指數表現出了中國整體市場(包括內地A股和海外上市中資股)的廣泛性和多樣性。另一方面,包括中國在內的綜合性新興市場基準,則提供了更多的投資可能性。

#投資 #中國