全球經濟放緩日益明顯,多國央行因此普遍進入貨幣寬鬆的降息週期。在財經界的強烈預期之下,做為第二大經濟體的中國,近期也趕上降息的列車,但不同於其他央行的直接調降基準利率,人行小心翼翼地從多個政策利率下手,且調整幅度微弱,其防範「大水漫灌」不言而喻,但如此的「花式降息」策略能否達到刺激經濟的作用,仍有待來日檢驗。

人行在最近短短的16天之內,四度調整政策性利率,分別是11月5日調降中期借貸便利(MLF)利率5個基點、18日調降逆回購利率5個基點、19日調降國庫現金利率2個基點,以及20日調降貸款市場報價利率(LPR)5個基點,引導市場利率下行的意圖相當明顯,但真正能帶動資金全面寬鬆的基準利率,卻仍不動如山,顯然在當前大陸通膨率攀高和國際經濟局勢渾沌不明之際,人行在評估全面降息之後是否會升高金融風險,有更嚴謹的考量。

各國央行調整利率,以1碼(25基點)和半碼(12.5基點)為主,如此的降息幅度,可以刺激資金需求者的借貸意願,帶動銀行的放貸規模,讓更多的資金流入市場,提振經濟景氣回升。但人行本月以來下調政策利率幅度,最多僅5基點也就是0.2碼,即使LPR從8月推出以來至今一年期利率累計下調15基點,但也只有半碼多,能否帶動市場貸款的熱情,成效恐怕有限。近期人行的「花式降息」措施,目的應是單純為了引導貸款利率下行,要說刺激經濟,力道還遠遠不足。

人行近年創造出許多新的貨幣工具,如MLF、TMLF(定向中期借貸便利)、SLF(常備借貸便利)、SLO(短期流動性調節工具)、PSL(抵押補充貸款)到最近的LPR,常讓外界看得眼花撩亂,但簡單來說,就是由人行扮演權威的「水庫閘口管理員」,利用這些定向和定期的新貨幣工具,對貨幣市場進行總量調控,易放易收,避免因全面降息而出現「大水漫灌」、資金流到股市房市等非實體經濟領域,進而達到風險控管的目的。

大陸最近一次降息已要追溯到2015年10月了,目前一年期貸款基準利率為4.35%,存款基準利率為1.5%。以最近人行的動作來看,最貼近市場的LPR一年期最新利率已降至4.15%,若金融機構願意配合執行,形同市場利率已低於基準利率20個基點。從此跡象預估,LPR再持續調降幾次,人行降息也許就水到渠成了。

#基點 #人行 #利率