芝加哥商品交易所執行總監及資深經濟分析師Erik Norland日前在以「世界經濟展望暨外匯與商品投資機會」的專題演講中指出,多項指標顯示全球許多國家經濟趨緩恐成事實,在此趨勢下投資人不應過度在意中美貿易戰對經濟的影響,反而應該特別留意這兩國的負債情況對利率與匯率的牽動,進而影響貨幣市場和商品市場的投資機會。

Erik Norland指出,對於未來景氣預測最好的指標就是長天期債券和短天期債券的利率狀況,也就是殖利率曲線。通常長債利率比短債高是表示景氣要復甦,但目前多國長短天期的債券利率差不多,這就表示景氣要趨緩了。

而在這整體趨勢下,中美兩國也難置身事外,即使市場高度關注中美貿易的議題,但從實際課稅的金額對於兩國經濟成長的影響性來評估,其實影響微乎其微,倒是對貨幣市場和商品原物料價格可能帶來較大的衝擊。

由於美國景氣對美元走向向來有很大的影響,Erik Norland強調,美元從2011年開始走強了近八年,而根據歷史經驗,過去美元幾次明顯的波段漲跌大多維持七、八年左右。他強調,影響美元走勢有兩個因素,一個是雙重赤字,也就是貿易赤字和政府預算赤字,另一個則是聯準會的貨幣政策相對其他國家是緊縮還是寬鬆。目前根據這兩項指標Erik Norland預期未來7-8年美元可能走弱。

他以過去幾次為例指出,90年代柯林頓任職總統期間因預算赤字小所以美元走強;2002-2011年期間景氣欠佳布希總統實施降稅加上和伊拉克打仗,赤字大幅增加此時美元就走弱;到了歐巴馬總統就任後景氣復甦,赤字下降美元就走強。

到了如今川普三年任內赤字已經從GDP占比2%增加到5%,還好目前失業率僅有3.5%,但萬一景氣再差下去赤字就可能狂飆;目前美元只有小跌,是因為聯準會降息不如其他國家積極,預期2020年之後聯準會將會再降息甚至可能降至0的水準,屆時赤字增加美元就可能走弱,但相對來說歐元、日圓、瑞士法郎和英鎊則有機會走強。

另外,美元走弱時候,通常金價和銀價就會漲。從各國貨幣政策來看,目前來需要觀察股市是否持續上漲,可能牽動未來聯準會的降息策略,不過市場預期降息的心理對於黃金來說是好消息。

Erik Norland也從中美的負債來分析未來利率可能的走向以及對市場的影響。他指出,過去40年美國利率直直落的主要原因就是通貨膨脹,但是過去22年以來美國通膨穩定但利率還是一直跌,最重要原因還是負債,這也是美國景氣的重要決定因素。

過去40年來美國公司部門債務總量從GDP的125%成長至250%,這麼大量的債務如果要繼續融資下去就必須要有很低的利率支撐才行,而債務會如此大量且快速的成長主要就是因為生產力大幅提升但薪資沒有提高。

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