在過去的兩年內,中美貿易戰給全球經濟蒙上了一層陰影,談判時而膠著、關稅上漲和白宮推特風暴共同影響了投資市場的氛圍。

但2019年耶誕節之前,美國與中國給全球送出了耶誕節禮物,中國同意購買至少400億美元的美國農產品,這與2017年從美國的進口總額相比呈現翻倍的情況,另外美國也表示將不對1,600億美元的中國消費品徵收關稅,並將削減部分中國進口產品的現有關稅,以作為回報。

這項協議縮小了貿易戰的規模,但即便如此,美國仍對從中國進口的大約一半產品保持25%的關稅。這項協議有望於2020年1月初簽署,如果圓滿結束,也標誌著世界上兩個最大經濟體之間貿易緊張局勢的大幅度改善。

由於投資者預計短期內美中貿易將達成部分交易,因此中國股市連續第四周上漲,上證綜合指數和滬深300指數均小幅上漲。在美中兩國於2019年12月13日宣布達成所謂的第一階段貿易協議之後,人們對改善貿易關係持樂觀態度。

數據也表明中國工業領域的強勁增長也支持了投資者的情緒,中國國家統計局近期公布,2019年11月份工業企業利潤年增5.4%,為8個月來最快增速。

除了中美貿易協議漸露曙光,另外一方面中國也持續祭出刺激性政策維持經濟動能,像是2019年中國人民銀行降低了一年期中期貸款利率,並下令國有銀行將其主要貸款利率與較低的融資成本保持一致。

2020年第一天,中國人民銀行也宣布降準,將於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,向金融體系釋放8,000億元人民幣(約合1,150億美元)的流動性,再次確認了中國寬貨幣週期的啟動,將有利於房地產、金融等利率敏感的行業表現。

當MSCI將主要新興市場股票指數中的中國A股比重提升到新高時,A股市場將變得更加機構化,專業化和國際化,刺激了追蹤這些指數的基金增加了以人民幣計價的中國公司股票,加速機構投資者和被動式結構性資本流入。

自2019年1月份以來,持久的貿易緊張局勢始終抑制著提振中國市場的積極情緒,在2020年底的美國大選來臨前,市場可能仍將保持動盪。儘管當前的經濟形勢充滿挑戰,但中國的長期結構性驅動因素仍然不變,例如擴大國內消費和增加使用新科技等。

隨著中國擺脫對出口的依賴,中國的經濟成長將由內需消費和不斷增加的中產階級推動,可支配所得的快速提升,使得消費能力也日益增長,休閒旅遊、優質食品和飲料、高端白酒,甚至是保險、醫療保健等服務領域的需求也將不斷增長。

面對經濟成長趨緩以及短期內持續的不確定性,未來中國企業之間的差距只會越來越大。客戶和供應鏈主要位於中國的企業最容易受惠,其大部分的營收和成本都以人民幣為基礎,有助於使它們免受貿易戰的最嚴重影響,也不易受到全球經濟和利率週期的束縛,更重要的是它們最有可能從中國的結構性增長中受益。

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