新冠肺炎疫情延燒,英國首相強生釋出了「物競天擇、適者生存」的防疫法則,英國首席科學顧問瓦倫斯說,預估英國將有六成約4,000萬人感染病毒,並嘗試讓民眾自行創造免疫力,進而解決疫情擴散問題,此舉引發輿論撻伐。

從錯誤中學習經驗,從患病中創造免疫能力,那麼,這次金融市場崩盤的物競天擇法則為何呢?很多專家的答案是,「現金為王」,亂世理財要等待疫情有解時,再進場承接。

近期全球金融及商品市場出現暴漲暴跌走勢,股市、債市、石油、黃金、虛擬貨幣都大幅波動,有人直指市場殺盤的元凶就是以風險平價(Risk Parity)為訴求的基金大舉砍倉所致。

何謂Risk Parity,簡單來說,是由1952年由諾貝爾經濟學得獎者Markowitz提出經濟學效率前緣(Efficient Frontier)發展而來,此理論開啟了現代投資組合理論基礎,效率前緣的意義是「當總風險相同時,相對上可獲得最高之預期報酬率」或「預期報酬相同時,相對總風險最低」的投資組合。

這派理論是採資產類別的風險配置做考量,風險大的配置少,風險少的配置高。當投資者承受不同的風險點時,每個風險點一定會有對應的投資組合,可以達到最大投資報酬率,這些不同風險點所達到最高報酬率所組成的一條曲線就是Efficient Frontier。

近期股市重挫,外傳元凶就是這些對沖基金大舉出脫股票引爆的蝴蝶效應,因為基金大舉出脫持股,相對拉高了債券及黃金等波動小的資產在投組中比重,這些Risk Parity再度反手減持債券及黃金,所出現連鎖減持風暴下的惡性循環。

2008年雷曼兄弟事件後,許多金融資產同時出現負報酬率,相關係數驟升至接近+1,因此各基金及操盤手在2008年之後開始重視資產的風險配置(Risk Allocation),因後續績效表現優異,成為基金業者的顯學。

然此時全球股市跌跌不休,探究何人為崩盤元凶並不重要,因為市場基金百百種,主動型、被動型、中長期退休基金及短期對沖基金等,搭配不同基金所衍型性金融商品,這次新冠肺炎疫情來臨,全球消費市場剎車,引發經濟衰退陰影浮現,投資人爭相贖回基金,因而引爆相關商品多殺多的惡夢。

其實,股市到底何時止跌,才是投資人應該注意事情。目前各家外商投銀都以1918年至1919西班牙大流感為例,估計這波經濟衰退期約3~7個月,遠低於歷次因內部因素造成的經濟衰退期平均14個月的水準。外商瑞銀也認為,當前的放緩並非由內在的不平衡累積所驅動,而是由外來的衝擊所驅動,認為當前的經濟放緩只是短暫的。

所以當全球都在搶衛生紙、搶物資時,投資人應靜待經濟衰退結束點出現,現階段現金為王是主流,投資人應拉高現金部位,才是亂世理財學。掉下來的刀子不要冒然撿,等待疫情出現轉機,全球金融市場將會恢復生機,所有人重新站回起跑點再度出發。

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