在過去兩個月新冠病毒Covid-19爆發期間,外匯市場經歷十分劇烈之波動。歐元兌美元的價位一度升至1.15附近,之後短短不到15天內又跌落至1.07以下。市場充滿風險規避的心態和美元流動性緊縮,兩者推升美元兌大多數貨幣走高。

美元過去幾年之收益相對誘人,全球投資者應已累積相當高的美元資產部位。而當前多數主要貨幣與美元間之利差大幅縮小,此將使美元套利策略頓時失去吸引力。此外,十國集團主要央行採取一致行動,對市場注入更大量的美元資金,以確保美元流動性充足。此行動似已安定市場信心,大量購入美元的動機也已經減弱。

歐元 後市匯價看升

因此,我們將三個月歐元兌美元的目標價上調至1.14。這些驅動因素在今年下半年時應持續減弱美元兌歐元之強度。而以長期基本面因素如購買力平價評估,其價位亦支持歐元近期走強。我們亦將12個月歐元兌美元目標價上調至1.16(見表)。

避險情緒籠罩 有利日圓

日圓的波動性也在3月初激增,由於對美元流動性的需求大幅上升,日圓一度升至2016年的水平後急貶。之後,隨著投資者的恐慌情緒緩解,股市近期反彈時,日圓則又回升。諸多央行注入的龐大美元流動資金應可避免市場大量囤積美元之情形。未來幾周,避險情緒料將持續壟罩市場,此將刺激對日圓的需求。而且,在聯準會史無前例的行動之後,美元與日圓之利差顯著收窄,在短期內應對日圓有利。我們認為美元對日圓有機會在三個月內升至106,而低利率恐持續更長時間和全球經濟衰退的環境將使日圓在未來12個月內穩定於106附近。

脫歐議題 英鎊添波動

當疫情蔓延之際,英國政府首先採行集體感染而後形成全體免疫的做法。英鎊兌美元因此在3月中旬時跌至1.1485,為35年來之低點。同時,英格蘭銀行兩次意外降息,使主要利率降至0.1%的歷史最低水平。然在社會輿論帶動下,政府顯著轉向並實施封鎖,英鎊的緊張局勢有所緩解。官員宣布與英格蘭銀行共同推出超過650億英鎊的財政計畫,此大規模紓困方案使2008年全球金融海嘯期間的金融救助計畫黯然失色。

隨著英國脫歐的新聞議題再次出爐,英鎊在未來幾周內可能大幅波動。英國與歐盟之間要求延長過渡期的最後期限愈來愈近,而總理強生已作出承諾,無論是否達成協議,在2020年底一定要退出歐盟。英國與歐盟的貿易談判本應在3月份恢復,但因冠狀病毒爆發而停滯。英國和歐盟談判人員僅剩下九個月的時間完成協商並達成協議,然目前雙方的分歧仍相當大。因此,英鎊將會持續波動。我們對英鎊兌美元的三個月和12個月目標價分別為1.27和1.32。

全球貨幣寬鬆 助漲金價

市場高度震盪期間,黃金亦遭到拋售,因投資人需要籌足現金以應付其他資產下跌所造成的保證金追繳,黃金獲利賣壓因而形成。自3月中旬以來,當大部分去槓桿引發之拋售告一段落後,「黃磚」再次閃耀,又成為避險資產。儘管短期內禁足令對珠寶需求不利,但我們仍對黃金持樂觀態度。隨著新的貨幣刺激措施和全球央行龐大量化寬鬆政策的實施,債券實質收益率將保持於負數或極低水平更長之時間,黃金作為避險工具的吸引力將會增強。未來幾個月,我們預計黃金價格將處於1,535-1,735美元/盎司之間。

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