新冠疫情3月以來,從亞洲擴散至歐美地區之後,導致全球股市普遍暴跌三到四成,但在3月23日美國聯準會祭出史上首次無限量貨幣寬鬆(QE),且將購債範圍由投資等級債擴及高收益債後,終於讓股市於3月下旬陸續見底。

同時各國政府也接力擴大財政政策,而歐美的每日新增確診病例,似乎在經濟封鎖政策逐步奏效,自4月初出現和緩的跡象,支撐全球股市自低點以來迄今普遍反彈二到三成;或收復先前重挫跌點的四到六成;整體股市距離歷史高點的下挫幅度僅剩下一到兩成。

這意味著股市投資人太過樂觀?還是市場先前對新冠疫情造成的經濟重挫太過悲觀?或者只是股市與經濟短期脫鉤的現象?整體而言,歸納三點:

1.歐美股市先前三到四成的暴跌,已相當程度反映新冠疫情對第二季經濟的衝擊,且因為新冠肺炎較類似於天災,對經濟的衝擊應該是短暫的。

2.各國央行與政府的刺激方案可大抵確保疫情期間經濟的供給面與需求面不致出現永久性的傷害(或長度),也不可能演變成類似08年金融海嘯般的金融面危機(或廣度)。

3.新冠疫情對經濟的衝擊(或深度)雖遠大於2008年金融海嘯,但對企業獲利的影響則相對輕微。

雖然股市短期的暴跌與暴漲,恰好充分反映疫情對經濟的衝擊可能是偏向深度的重挫,而非永久性的衰退,也沒有引發金融面的失衡,在投資人預期疫情最壞的情況已過,投資氛圍逐漸轉為樂觀下,不應輕忽下列風險:

1.歐美各國陸續解封之後第二波感染是否會發生。2.下半年經濟復甦能否順利展開。3.美中關係是否因疫情而進一步惡化。

根據彭博統計各機構經濟預測,今年中國的經濟成長低點在第一季,實際值為-6.8%;美國、歐洲則在第二季,中位數預估值為-7.1%與-8.6%,萎縮的程度較2008年第四季高出4.3~6.5百分點。儘管新冠肺炎對經濟衝擊甚於2008年第四季金融海嘯時期,這主要來自於各國應對疫情而不得不做的經濟封鎖措施所導致,只要疫情高峰逐漸過去,政府將會陸續放鬆管制措施,隱含第三季的經濟衝擊應會開始收斂。

一般預期本次新冠肺炎所造成的全球經濟衰退,會在第二季達到高峰,隨後開始復甦;但對於復甦的型態各方看法並不一致,有所謂V型、U型與L型的爭議。

經濟衰退代表經濟實際成長軌跡顯著偏離長期趨勢線,復甦則是指經濟在衰退之後以較快的速度回歸趨勢線。所謂V型、U型與L型的差異為對於回歸趨勢線所需要的時間長短看法不同。

新冠疫情後的復甦較容易偏向U型復甦,主因民眾與廠商的經濟活動未必會因政府解除管制而立即恢復,而需待疫苗成功研發出來,或病毒消失之後,整體經濟活動才有可能回到疫情爆發之前的軌道,而疫苗開始大量生產的時間點最快也是2021年以後。

2008年第四季次貸危機爆發期間,美國經濟年萎縮3.9%,企業獲利則下滑36%。本次新冠疫情雖然導致第二季美國經濟年衰退將超過7%,但企業獲利下滑幅度可能僅兩到三成,遠小於往年S&P500獲利波動約為美國GDP成長率的六到十倍的歷史經驗。

主因以大型網路平台業者為主的科技業,占S&P500指數權重,已從2008年第四季之18%,提高至目前的25%,但大型網路平台業者受疫情的影響甚低。由此可解釋本波股市相對金融海嘯來得抗跌的理由。

根據1960年以來經驗,當經濟觸底回升時,金融、科技與非必需性消費類股是平均漲幅最高的三個類股;且拉長一年來看,三者的報酬率分別超越大盤11.7%、7%與6.3%。

#衰退 #經濟的衝擊 #經濟 #暴跌 #疫情