近期市場震盪,股市是否會繼續反映重啟經濟的樂觀氣氛?還是會因為二次疫情爆發,出現大幅回檔?其實投資人不需太過在意短期指數的變化,因為指數成分股跟法人偏好標的往往有很大出入,此時選股不選市才是致勝關鍵。

市場波動度放大是很正常的現象,畢竟短期漲升速度太快,加上部分投資人憂慮中美摩擦等政治風險還會拉高,所以未來一段時間市場可能需要整理消化一下這些情緒。但政策面的支持力道還是相當足夠,不管是貨幣政策、財政政策都還是維持寬鬆立場,有利股市。

事實上,用短線波動或技術指標作為預測未來的參考,在看待長期趨勢時往往會忽略最關鍵的股市結構變化。以A股為例,自從2015年上證指數跌破3,000點以來,至今在3,000點關卡已經反覆來回了超過50次。直到6月12日,上證指數仍未重回這個整數關卡。

上證指數從2015年6月12日創下5,178點史上最高點,到目前在2,900點~3,000點波動,五年間指數跌幅超過四成。但這代表A股一直處在熊市嗎?也不盡然。根據券商統計,這五年有四個板塊上漲,第一名就是食品飲料行業,累積漲幅約150%。其次則是家用電器行業,漲幅約三成。再來則是銀行及建築材料,分別上漲5%及2%。過去五年跌幅較大的則是傳媒、紡織服裝、國防軍工、建築裝飾行業,累積跌幅都超過六成。

食品飲料業其中主要就是白酒所推動,貴州茅台過去五年累計漲幅543%,居A股之冠,緊追其後的則是同屬白酒的五糧液,累計漲幅503%。

分析師也研究發現,2009年之前,不同族群在股價上的相關度非常高,頂多只是漲跌幅大小的差異而已。但過去十年,這種關聯度一直降低,不同行業有將近六成的時間,漲跌都不同步。因此,對投資者來說,判斷指數走勢及高低愈來愈不重要,選股才是關鍵。

現在A股估值的分化程度,幾乎已經是歷史極致。消費股、醫藥股這些受到主流資金青睞及追捧的族群,估值70倍至80倍者比比皆是。但是銀行、地產、能源這些傳統舊經濟,或是偏週期循環性的產業,估值平均不到十倍。

影響的關鍵因素是,過去五年,外資及境內法人的占比不斷提升,改變了A股的投資生態。時間點的起步,就是於2014年11月開通的滬港通。雖然2014~2016年透過滬港通北上的資金還不多,但2017年開始,北上資金大規模進場,年年創新高。

這些法人資金偏好具備高現金流的公司,像是食品飲料、家電等消費性產業。根據統計,截至2020年6月10日,北上資金前五大重倉的股票為貴州茅台、美的集團、格力電器、中國平安、五糧液。近來則逐漸增加機械、計算機、通信等,像是三一重工、立訊精密,也擠入前20大。

反觀上證指數,金融地產股權重則高達三成,消費跟科技股占比卻極低。顯見指數成分股跟法人偏好標的有很大的差異,所以不用對於指數短線波動過度在意。畢竟伴隨中國市場開放,外資法人會在陸股投資結構上扮演愈來愈重要的角色,跟隨法人偏好的板塊,以長期角度投資,比盯著指數短線變化更易勝出。

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