時序入夏,新冠肺炎疫情仍在全球持續蔓延,全球累計病例已逾800萬例,全球經濟大受影響。6月10日OECD發布最新的OECD經濟展望報告「The world economy on a tightrope」指出,為了控制病毒傳播所采取的嚴格控制措施令許多行業的經濟活動完全停滯,全球經濟面臨大蕭條以來最嚴重的衰退。

報告對未來提出兩種情境:第一,疫情二次爆發,2020年全球經濟增長下滑至-7.6%;第二,疫情未二次爆發,2020年全球經濟增長下滑-6%。由於缺乏疫苗又沒有特效藥的背景下,全球疫情仍具有高度不確定性。

不過,各國政府在經濟增長壓力下,只能在解封和封鎖兩者之間權衡。5月開始,歐美主要國家逐步解封,截至6月7日的數據顯示,部分歐美國家居民活動相比正常時期的下降幅度已經減小到20%左右。

上半年全球經濟及金融市場正值緊要關頭,各國政策主要任務是「救急」。財政政策方面,全球主要國家財政的主動性救助刺激規模達到5.4兆美元。以美國來說,共推出四輪救助方案,總規模約3兆美元。

歐洲提出發行共同債券7,000億歐元,日本推出334兆日元的救助方案。貨幣政策方面,主要央行擴表達4.5兆美元,聯準會總資產擴張占GDP比例13.3%,歐洲央行推出7,500億歐元的「疫情緊急資產購買計畫」(Pandemic Emergency Purchase Programme;PEPP),日本央行與聯準會一樣,國債購買改為無上限。

中國政策方向亦趨同。5月22日,中國國務院總理李克強公布2020年政府工作報告,並未提出2020年GDP增速具體目標。主要是全球疫情和經貿形勢不確定性高,不過貨幣政策強調更加靈活適度,綜合運用降準降息、再貸款等手段,引導廣義貨幣供應量(M2)和社會融資規模增速明顯高於去年。

各國政策營造流動性不虞匱乏,外資重回A股市場。5月中美關係雖有波折,但北上資金仍延續淨流入趨勢,當月淨流入規模達到人民幣(下同)301億元,目前陸股通持股市值占A股自由流通股市值的比例為6.2%。

展望6月,富時羅素指數針對A股第三步擴容計畫的四分之三將於6月19日收盤後生效,有望為A股帶來被動增量資金約210億元。另外,聯準會強調直到2022年都不升息,美元走勢難強勢,資金有望回流新興市場。

目前全球都把恢復經濟做為首要目標,因此流動性寬鬆環境中長期將持續整個疫情周期。中國也採取相同的政策方向,明確社會融資增速將明顯高於上年。社會融資是經濟的領先指標,也將推動企業經營回升,預期企業盈利增長逐季好轉,優質企業將率先進行產能擴張,進一步提升盈利成長性。

流動性寬鬆有效支撐股票市場估值,不過經濟恢復程度及中美摩擦仍是風險點,投資方向將順應全球產業結構性發展,選擇優質企業。

投資策略均衡布局為主,包含市場分散及行業分散,行業配置方面,基於全球經濟將繼續放緩,因此在增長稀缺的情況下,有增長確定性和持續性的行業有望獲得溢價。

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