今年(2020年)的每一天註定將被寫進歷史,除了全球市場的劇烈波動,以及各國央行為遏制經濟崩坍所採取的史無前例的聯手行動,這一年的中國全國「兩會」自然也備受關注。在延期舉行的會議上,中國首度放棄設定2020年的經濟成長目標,反應出新冠肺炎疫情大流行,以及外在環境的高度不確定性帶來巨大的整體面阻力。

我們認為,不設定成長目標是中國政府希望採取針對性以及謹慎的政策方針。這更突顯出政策支持的重要性,以確保整體經濟的穩定性,預料「兩會」開完後政策將逐步落實,基本面資料也將就此回升。

近期數據也顯示,中國經濟從供應面中斷情況中明顯復甦,工業、製造、房地產、科技及汽車等行業均見改善,但進展並不一致,個別消費者(服務)行業較為落後。

不過,「提振就業」被列為今年的重點工作,中國政府承諾創造出900萬個新的城鎮就業崗位,並將失業率保持在6%左右。服務業占上半年流失就業崗位的大多數,但出口疲軟、自動化進程加快以及潛在的供應鏈遷移,促使製造業就業機會面臨風險。經濟持續復甦應有助於在下半年吸收大量被迫離職的勞工,但勞工市場仍然承受壓力。

宏觀經濟層面,現階段中國內需市場與經濟活動復甦正在順利進行,國內消費連續多年是中國經濟的第一拉動力。5月份的資料顯示,中國的消費投資降幅持續縮小,伴隨著復工、復產和消費補助舉措再度啟動,中國市場為疲軟的全球市場注入新活力。但後續仍須留意中國以及其他新興市場的疫情防控情況,不確定性仍在於出口相關的製造業動能可能受到歐美市場的一定拖累。

從全球政策觀察,整體資金面仍是相對有利的。在疫情獲得一定控制之前,預期全球政府對於刺激政策仍將有上修空間。儘管中美貿易局勢仍具不確定性,但是從長期來看,持續性的進口替代,仍將使得中國國產替代化受惠企業有更好的增長潛力。

我們認為中國政府將運用多種政策工具,包括存款準備金率、降息及再貸款等,以推升貨幣供應及總融資成長至高於2019年的水平。政策重點將放在信貸傳遞以支撐實體經濟,從而減輕企業(尤其是中小企業)的財務負擔,並為財政赤字或債券發行提供融資。

寬鬆的整體政策及對政策有效落實的重視應有助於中國經濟從第一季度急劇萎縮中持續復甦,惟挑戰依然存在,且復甦之路充滿不確定性。支出的首要考量將是提振內需;為企業提供更多支援措施並聚焦新基礎設施例如5G網路、工業互聯網、數據中心及新能源汽車充電站等,數位經濟和傳統產業融合,將可能進一步刺激中國經濟增長新動能。

另外,城鎮化相關的傳統基礎設施的投資將繼續得到政策支持,我們預計中國政府不會大幅度放寬房地產政策,但更寬鬆的貨幣及信貸狀況以及土地改革可能會起到支撐作用。除了考慮市場改革外,中國政府亦承諾進一步開放國內市場及國營企業改革,推行以技術為中心的基礎建設計畫,在此其中,中國的經濟增長復甦以及政策行動能夠充當利多因素。

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