美元指數走勢
美元指數走勢

我們看到過去幾個月,全球面臨新冠肺炎疫情帶來的經濟破壞和信心衝擊,導致金融市場一度非常傾向所謂「現金為王」的操作,而由於美元在全球資本市場的流動性極佳,自然備受青睞,展現出強韌的避險特性。即使美國聯準會從2月份開始一路降息,聯邦目標利率從年初1.75%降到3月中已來到0.25%接近零利率,以及宣示無上限的量化寬鬆政策的情況下,美元指數卻仍舊保持強勢。

美經濟基本面 優勢減

不過,各國央行同步採取空前的寬鬆貨幣政策救市,並將風險性資產從第一季的困境中解脫出來,但也因此削弱了美元避險的需求。受疫情影響,世界各國經濟成長均不理想,美國經濟基本面優勢也不再,這也是拖累美元難以進一步走升的因素之一。目前美元與其它主要貨幣都已是超低利率,美元的利差優勢消退,難以支撐美元一枝獨秀的表現。

此外,聯準會向金融市場注入大量美元流動性,其資產負債表大幅擴張,短短三個多月之內從4兆美元直線攀升至7兆美元,預期仍將持續走高;同時,美國的預算赤字將從占GDP的不到5%擴大至約20%,顯示出空前的財政刺激力道,種種因素都指出美元逐漸面臨壓力。

渣打集團投資研究團隊還預估,年底美國總統大選不確定性增加,很可能令美元持續承壓。根據近期許多民調數據顯示,民主黨聲勢領先,不僅很可能奪下總統寶座,而且也有很大的機會同時取得國會參、眾兩院的多數席次。我們評估若是民主黨大勝可能會改變近年來支持美元的一些因素,包括美國的稅收和全球貿易政策,這將是觀察美元後市表現的一個新角度。

短線上美元指數自3月高點下跌將近7%之後,預期將會出現一段盤整期(見圖)。不過美元見頂回落呈現頹勢,加上近期世界各國紛紛復工解封,使得美元避險需求消退,美元上行的趨勢動搖,投資人可以留意歐元、澳幣、和英鎊後續的表現機會,並伺機布局分散外匯資產配置。

陸衝內需 維穩人民幣

渣打集團投資研究團隊對美中緊張局勢持續升級保持警惕,尤其是在美國大選季節臨近之際。我們認為,雖然中國第一季的GDP較去年同期衰退6.8個百分點,創下近40年來首次負成長,但隨著受到新冠肺炎影響最深的武漢地區於4月8日復工,6月初最新公布的中國財新綜合採購經理人指數已經從2月份最低點27.5回升到54.5,顯示中國已經逐漸擺脫衰退的泥沼。

儘管近期北京疫情再度升溫,但鑑於政府謹慎態度和廣泛的篩檢測試,我們認為中國第二波疫情大規模爆發的風險較低。話雖如此,中國就業市場依然疲軟,國內外需求不振,經濟成長在較長一段時間內恐將偏低。中國官方很明顯將聚焦刺激內需,同時擴大財政赤字來支持重大投資專案。我們預期,穩健的人民幣走勢有助於提振進口與消費力道。

更進一步來說,在中國官方求穩的政策主軸下,避免人民幣形成貶值預期、降低資金外流、維持實體經濟及外資信心,這樣更符合中國現階段的利益,中國官方主動引導人民幣大幅走貶的可能性不高。當然我們會密切關注美中情勢變化,中國對「第一階段」貿易協議的執行率不高,使得該協議可持續性受質疑,人民幣動向可視為是美中緊張情勢的「溫度計」。我們認為美元兌人民幣短期內可能落在7.0~7.2區間,而中國基本面的改善可望抵消地緣政治風險的部分影響。

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