美國國會參眾兩院可能會通過加強管制中國上市企業的法案,促使越來越多在美國上市的中國公司尋求在香港雙重上市,令亞洲投資者喜出望外。

加強管制中國國企的法案

該項美國法案名為《外資企業問責法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act),當中有兩部分敲響了在美國上市的中國公司的警鐘:1)法案防堵了美國上市公司會計監督委員會(US Public Company Accounting Oversight Board)難以審核外國上市公司審計帳目的漏洞,因為這些公司所屬國的當地法律可能阻止它們交出會計文件; 2)法案也會要求公司確認本身不受外國政府擁有或控制。不符合該法案規定的公司可能必須從美國交易所下市。

儘管大部分的焦點都落在建議法案的負面因素,但值得注意的是,這也可以為在美國上市的外國公司的投資者提供更好的保障,以避免受會計方面的欺詐行為影響。

中國大企業紛紛準備在港第二上市

現階段美國有150家上市公司的總部位於中國,當中有29家公司的平均市值達到550億美元,符合在香港第二次上市的要求。阿里巴巴率先在2019年11月雙重上市,接著還有大批在美國上市的中國公司緊鑼密鼓,準備今年夏天在香港雙重上市。有些公司甚至公開說會取消美國的上市,尋求只在香港上市。

這些公司額外在香港上市的目的是要吸引中國境內投資者對中國科技公司的興趣,改變了當初在美國上市以吸引國際投資者的邏輯。在香港上市的另一個原因,是中國境內投資者可以透過滬深港通買賣符合特定條件的香港上市公司。

《美國外資企業問責法案》似乎將通過立法。我們認為,這將導致兩個截然不同的趨勢。第一,在美國上市的中國國營企業很可能會下市,因為它們將無法符合外國政府擁有權的限制,而且它們不太可能向美國的監管機構開放會計資訊,很多這類公司已經在香港雙重上市。第二,法案的通過將可能加快29家合資格的公司在香港雙重上市。

但是,我們預計該法案目前不會導致中國的民間企業從美國下市。對於該法案要求交出會計文件的要求,雙方可能會進行大量幕後談判,或者當局可能會作出妥協,以確保私營企業遵守該法案。

為投資者設置保障措施

目前中美關係持續惡化是主要的風險因素。在選舉年中,美國總統川普總統可能會採取進一步措施,削弱美國作為中國公司上市地點的吸引力。如果這促使美國上市的中國公司最終決定從美國下市,那麼現有的雙重上市股票中就已經設置了保障措施,讓投資者可以將美國股票兌換成香港股票,反之亦然。這樣可以減少美國政策突然改變的風險,以致中國企業的美國存託憑證的投資者擁有無法交易的股票。

準備今年夏季在香港雙重上市的中國公司大都是成長迅速的科技公司,中國境內投資者可能會為能夠投資於更多科技公司而雀躍。我們預計當中最大規模的公司將逐步納入恒生指數,並最終有資格加入滬深港通,為中國大陸投資者開闢另一片投資天空。

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