根據哈佛商學院金融教授貝克(Malcolm Baker)與紐約大學金融教授瓦格勒(Jeffrey Wurgler)提出的五大指標顯示,美股目前並未陷入非理性榮景(irrational exuberance)。

全美第二大租車公司赫茲(Hertz)聲請破產後兩周,卻出現投資人追捧,股價大漲的情形;切薩皮克能源(Chesapeake Energy)5月暗示可能聲請破產保護,股價卻在6月初躥揚逾180%。陸企房多多(Fangdd)因公司名與尖牙股FAANG相近,曾一日狂飆400%。

聯準會(Fed)前主席葛林史班在1996年12月以「非理性榮景」一詞,示警股市上漲由不理性所推動。儘管上述案例顯示投資人的不理性,但依據貝克與瓦格勒提出的五項指標來分析,美股並未陷入1990年代末期網路泡沫前的非理性榮景。

指標一和二,股票首次公開發行(IPO)數量和上市首日漲幅。網路泡沫前一年-1999年的IPO案多達476件,掛牌首日平均報酬率達71%,相較之下,2020年迄今的IPO案僅44件,報酬率約是34%,還不到1999年的一半。

指標三,上市公司籌資方式,售股或舉債。在非理性榮景時期,企業傾向在股市籌資,1999年資金來自股市的比重為18%,2020年僅有7.5%,仍不到1999年的一半。

指標四,發派股利與不發派股利企業的相對估值。兩位教授認為,發放股利的企業大多是成立較久、信譽卓越的公司,但非理性榮景時期的投資人多偏好成長迅速,不發放股利的企業。

網路泡沫時期,不發配股利的企業股價淨值比,為發配股利的企業的一倍有餘。據FactSet數據,現今發放股利的企業股價淨值比平均為44%,高於不發放股利的企業。

指標五,封閉式基金平均折價金額。目前的折價幅度大於歷史水準,暗示基金投資人的恐懼情緒大過貪婪。

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