自7月以來中國股市擺脫之前的整理格局,成長股及大型權重股集體拉升,上證指數一舉突破3,300點,而香港恒生指數也站上26,000點的關卡。這一波漲勢又急又快,而背後實有明確的上漲理由支撐。

從總經數據來看,中國國家統計局公告的6月份製造業PMI為50.9,已是從疫情爆發以來連續第四個月站在50的榮枯線之上,而非製造業的PMI為54.4,為2020年以來新高的水準。而上月公布的5月份社會融資規模增量為人民幣(下同)3.19兆元,也是連續兩個月超過市場預期的數字。

在這一波全球疫情中,中國其實是從2月開始爆發,也是全球最早進入疫情平穩期的市場,雖然近期北京仍再次發生確診,但確診人數快速得到控制,也並未進一步造成全國性的問題。從目前公布的數據來看,顯示中國的經濟,無論是生產面和消費面都開始快速的恢復,在政策持續支持下,預期下半年的成長力道應可緩步回溫。

相對於全球股市而言,第二季的中國股市表現明顯落後,美國股市在科技股的帶動下頻創新高,但中國5月份受到美國總統川普再次拉高貿易緊張氣氛,科技及成長股都進入回檔。若回到企業獲利的角度,展望2021年,中國扣除銀行以外的企業獲利約有20%的成長,以2021年估計近15倍本益比的水準而言,在全球股市配置中相對具有高度吸引力。

如果從籌碼面觀察,到2020年第一季底,機構投資人的持股市值占A股流通市值的28%,其中基金占11%,保險及社保占7%,而境外投資者只有8%。如果從資金流來看,2020年計算到上半年底,陸股通累計淨流入近1,200億元,已經遠超過上年同期的960億元,顯示外資2020年在疫情後更進一步加速布局中國股市;而從外資持股的結構中,也從過去的大消費、大醫療類股,開始轉向成長性較高的科技類股,其中除了以零組件、代工為主的手機供應鏈外,也開始向軟體業布局。

在上個月的陸家嘴論壇中,中國證監會主席易會滿表示,將繼續推動科創板的建設,並且加速將科創板成份股納入滬港通標的;另外,中國國務院副總理劉鶴也表示,要加快發展資本市場,並提出「建制度、不干預、零容忍」九字方針,都是對於資本市場開放改革釋放正面的訊號。

雖然這一波市場的上漲快速,但近年的反覆調整,已經讓中國股市出現結構性的轉變,其中資本市場的健全,以及全球資金的進入,已和當年散戶炒作的行情有明顯的不同。

2020年上半年中國基金發行就超過6,000億元,其中股票型基金就超過1,500億元,表示未來中國股市已進入法人化的時代,本土機構法人和外資的比重將持續增加,由法人資金啟動的行情,預期將可建構一個穩健投資的環境,也有利於中國資本市場的長期發展。

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