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全球經濟受疫情所苦,金融市場卻如脫韁野馬,頻頻創下新高。以高科技股為主的納斯達克與費城半導體指數,分別跨越1萬及2千大關,續寫歷史紀錄,陸股也急起直追,短短5個交易日,上證指數狂漲12.5%,不只突破去年4月高點,還寫下近2年半來新高,成為近期全球最受矚目的焦點,台股在台積電帶動下也氣勢如虹,有分析師認為可以上看2萬點大關。

這波陸股狂飆帶有落後補漲的味道,但還不足以完全解釋,真正的理由還是經濟出現復甦,近期公布的經濟數據好得超乎預期。財新發布6月製造業及服務業PMI持續擴張,維持在景氣榮枯線50以上外,服務業PMI58.4,更創下10年新高。

人行日前發布第2季城鎮儲戶問卷調查報告,多項指標較第1季大幅成長,甚至部分指標已回到疫情前的水準。譬如居民收入感受指數較第1季成長4.5%,居民就業預期指數則回到50.1%,充分顯示大陸民眾對未來收入及就業的信心正在恢復,信心是推升股市的重要動力來源。更不用說,稍早之前公布的工業生產、投資與出口等數據,復甦動能強勁,表現都相當令人驚艷。

凡此種種,在在證明大陸經濟底子十分強韌,並非如外界所設想的脆弱。特別是在疫情衝擊下,全球都還深陷衰退泥淖中,大陸的表現尤為可貴。以國際兩大知名預測機構IHS Markit及世界銀行6月公布的數據來看,即便今年全球經濟將面臨-6%及-5.2%的嚴重衰退,美國甚至可能更為慘烈,達到-8.1%及-6.1%,大陸卻仍有0.5%及1%正成長,對比極為強烈。這不只意味著大陸應對疫情的高效率,讓經濟活力可以快速恢復,也代表著未來有望帶領全球景氣走出衰退陰霾的領頭羊,還是非大陸莫屬。

不過,儘管有這麼多客觀的數據與事實為大陸經濟背書,但市場質疑聲浪從未停歇,認為大陸經濟好景不再、金融危機一觸即發的聲音,始終不絕於耳。尤其是這波疫情重創大陸內需市場,引發外界對近年來大陸經濟結構調整可能失敗的疑慮,而外部需求急凍,更讓仍是世界工廠的大陸,得面臨有產能卻找不到訂單的窘境。內外情勢交逼下,中國經濟崩潰論的傳聞更甚囂塵上。只是,30年來這樣的臆測從未成真。原因不難理解,因為大部分唱衰大陸的言論,多是帶著有色眼鏡來看大陸,從來不肯正視大陸40多年來的經濟改革成效,也不想深入了解大陸經濟本質,自然而然就容易產生偏頗觀點。

今年4月,彭博經濟首席經濟學家Thomas Orlik出了一本名為《中國:永不破滅的泡沫》新書,大幅推翻過去外界看待大陸的刻板印象。Thomas Orlik指出,中國經濟崩潰論為何不會成真,原因就在於外界看到的許多大陸問題,其實都是一體兩面的東西。也就是說,這些問題看起來確實嚴重威脅著大陸經濟發展,但於此同時,問題本身卻也提供相對應的解方。其以高儲蓄率及國營企業為例,強調高儲蓄率會壓抑信貸、阻礙投資,而國營企業則是貪腐與無效率的代表,不利經濟成長;但相對地,當類似疫情這類重大事件衝擊經濟時,高儲蓄率反而成為銀行融資的磐石,而國營企業則是配合政府救市的最佳角色,能夠緩衝經濟週期的波動,避免經濟體系崩壞。

Thomas Orlik的論點,邏輯大抵跟景氣循環理論中自動穩定因子概念大同小異。這正是過去我們一再呼籲的,看待大陸不能只用西方的眼光去看,而要更貼近大陸經濟改革過程中所創造的市場本質,才能看得更為清楚。畢竟萬物都有表裡,光看好或壞的一面,容易形成過度偏頗。大陸的社會主義市場經濟實驗,已經歷40多個年頭,但對比歐美資本主義超過百年的發展歷程,其實還是跟小孩子沒兩樣。換句話說,在市場經濟的推動與發展上,大陸還在學習、摸索,需要給它多一點的時間,才能證明這樣的制度究竟是好還是壞。

目前看來,大陸市場經濟改革仍走在正確的道路上,即使面對貿易戰與疫情的嚴重威脅,北京並未放棄市場開放的理念,堅定且持續的放寬與鬆綁相關規定。不管是資本市場的深化改革開放,或是人民幣資本項目可兌換的先行先試,都是如此。這無疑將成為未來大陸經濟繼續前進的動能所在。中國經濟崩潰論,還是聽聽就好。

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