花旗環球證券指出,ABF產業供需吃緊狀況不只短期難解,缺口更將延續到2023年,在亞洲ABF五強中首選欣興(3037),獲得初評「買進」的南電(8046)合理股價上看200元,雙雄預估投資回報率超越九成與四成,是花旗環球最看好的兩大指標。

ABF載板產業趨勢鮮明,堪稱外資圈第三季主戰場,多家研究機構競相墊高欣興推測合理股價,外資圈目標價共識高達150~160區間,南電目前也有花旗環球、高盛、統一投顧等攜手力挺。

有趣的是,國際熱錢通常會跟隨研究機構觀點,在族群內擇一作為投資首選,不過,南電獲高盛喊出235元天價後,花旗環球旋即把欣興升至160元,誰也不讓誰,國際資金「錢」進ABF雙雄趨勢暫時不會停歇。

花旗環球證券爬梳ABF產業趨勢,考量5G與高效能運算(HPC)需求強勁,得出ABF載板供需將從2018年一路緊俏到2023年,遠超乎市場預期,且2020、2021年供應將比需求短少18與26%,2022、2023年的缺口也還有20與14%,同步看好台系的欣興、南電、景碩,日系的Ibiden、新光電氣工業(Shinko),全給予「買進」投資評等。

欣興是全球ABF產能規模最大的廠商,花旗環球看好,欣興占據有利產業地位,掌握長線商機與產能擴張契機,推估ABF占營收比重將從眼前的29%,成長至2022年的35%以上,強調欣興是產業中投資首選。外資估算,欣興2020~2022年每股純益分別為3.31、4.41、6.36元,年增率是驚人的47.5、33.3與44.2%,無怪乎可以支撐評價不斷提升。

值得一提的是,花旗環球在「毛利更高、市占增加」的樂觀情境中,對欣興股價預期甚至上看190元。

南電喜獲花旗環球初評「買進」,則來自三大利多:一、南電是最純正ABF受惠股,且獲利轉機性明顯。二、多項系統級封裝(SiP)專案將驅動BT載板業務。三、HDI升級趨勢將帶動整體PCB營收與毛利。

南電2019年轉虧為盈後,外資估算,2020年每股純益直接跳升超過十倍、達5.6元,2021、2022年各為6.87與8.61元。花旗環球賦予的200元推測合理股價,乃是基於2022年推估每股純益的23倍本益比而來,對照2003~2008、2010~2011兩波上升循環時,本益比均衝上20~30倍,評價預期在合理範圍內。

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