在17日傳出川普擬對華為祭出更嚴格的管制措施,即封鎖第三方半導體業者提供非客製化晶片的管道,此利空帶動台廠華為供應鏈全數重挫,連帶拖累台股大跌。上述更嚴格的禁制令,到底對台股影響有多大?初估若華為訂單歸零,對台股一年獲利的最大衝擊為4.6%,不可謂不大,惟若同時考慮寬限期、華為提前備貨、以及非華為客戶的市占率提升並轉單台廠等多重因素,預估對台股2020年獲利的最大衝擊僅1.0%,對2021年獲利的最大衝擊僅1.4%,影響程度有限。台股本波最大跌幅已達6%,遠超過華為事件對台股獲利衝擊的幅度,這隱含台股已相當程度反映華為事件的利空。

美國商務部自2019年以來迄今對華為共祭出三道禁制令:第一道禁令於2019年5月15日首度對華為與其相關企業列為實體清單,並實施嚴格的雙向禁制令,除了禁止美企採購華為等企業產品之外,也禁止美國與非美企業提供零組件給華為等廠商(主要是針對美國技術含量高於25%的產品均禁止提供給華為,除非獲得額外許可)。第二道禁令於2020年5月15日針對華為等關係企業的客製化晶片,只要涉及美國技術含量0%以上,均不得出貨,除非獲得額外許可。第三道禁令為2020年8月17日傳出可能封鎖第三方晶片業者出貨給華為的管道,但尚不確定是否會實施或何時將實施。

由於華為已是全球第一大基地台與第二大手機品牌商,華為訂單對台廠的影響不可謂不大。初估在今年華為禁制令發生之前,華為2020年的訂單將可貢獻台股獲利約910億元,占台股整體獲利4.6%。若分拆來自華為的手機與基地台訂單,前者貢獻600億元,後者貢獻310億元,占台股獲利比重分別為3.1%與1.6%。

華為對台股一年的獲利貢獻不小,但若考慮實際狀況,其實對2020年真正的最大獲利衝擊也僅不過1.0%,且對2021年的最大獲利衝擊也僅1.4%。

今年5月川普對華為祭出禁令的生效日為9月中旬,影響時程主要在今年第四季,更何況華為早已備了一整年的存貨,對其今年終端產品出貨受限的影響有限;8月再度祭出的升級禁令尚不確定何時實施。另就2021年,更需考慮到非華為品牌廠市占率的提升並轉單台廠的有利因素,由於台灣的華為與蘋果供應鏈重疊情況明顯,在此消彼漲下,對實際的獲利衝擊並未如想像中大。

單就華為手機而言,假如其一年約2~2.3億支手機受到美國禁令全數無法出貨,相信消費者將會轉而購買三星電子、蘋果、OPPO、VIVO等品牌來替代,同時預估蘋果將可分得25%份額,三星電子將分得30%,剩餘的45%則由OPPO與VIVO等中國品牌來填補。因此綜合評估華為手機訂單歸零,且蘋果iPhone獲得約25%的轉單之後,對台股整體的獲利衝擊約1~2%。

單就華為基地台而言,若華為一年約50~70萬台的基地台無法出貨,則全球買家將可改向中興、Nokia與Ericsson等其餘供應商購買,因此對台股的獲利衝擊將小於1%。

綜合而言,華為利空雖引發科技股近期出現拋售潮,惟估計單就此利空,其實股價已相當程度反映,趁此利空適度讓評價修正至合理位置卻不啻為中長期逢低布局的時機,因為科技股本波的多頭將是架構在數位經濟加速、5G升級、中國去美化/美國去中化等三大趨勢,有助企業獲利維持三年的成長循環。科技股中,看好5G/雲端資料中心、蘋概、IC設計等;非科技股中,則看好工業自動化、成衣加工、電動自行車等。

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