新冠疫情肆虐下,美國政府與聯準會(Fed)加速推動財政政策與貨幣政策救援機制。下半年美元指數加速走降,推動全球資金追逐原物料。7月後金價站穩每盎司1,900美元,其中一度衝破2,070美元。同期間,銀價從7月每盎司18美元附近漲至27美元,木材期貨價格更從每千板英尺400美元一度飆漲一倍(板英尺:長寬1英尺、厚1英吋的木板)。

原物料的飆漲,可能不僅是美元走降的反射效果,在全球資金氾濫、股市創高、政策利率創低環境下,實體資產的追逐行情已悄然啟動。

尤其是聯準會主席鮑爾於Jackson Hole全球央行年會議上宣布,未來將採用「平均通膨目標」等政策,替代原「極大化就業、穩定物價」任務,同時承認過去低失業、高薪資成長的菲利浦曲線關係不存在,對未來政策框架做了全新設定。

顯示聯準會對於判斷景氣標準已放寬,未來將不再因失業率低於自然失業率,即斷定經濟過熱而過早升息。

預期未來聯準會對於升息時點的判斷將更具耐心,然而這也將給通膨長期帶來走升的契機,此時相對低基期、具保值特性的實體資產正是進場的好時機。

另一個證據即是巴菲特投資策略的轉向,過去巴菲特是著名的「抗金名將」,投資策略素來反對持有黃金,其1988年哈佛大學演講曾說「黃金投資只是從土裡挖出來,然後再把它儲存在另一處」;2012年波克夏股東會則提到「任何股票都比黃金好」。

但從波克夏2020年第二季持股變動表可發現,巴菲特在賣出富國銀行、摩根大通股票之際,轉而購買2,090萬股金礦公司股票-Barrick Gold。

一代抗金名將,轉而成為拜金一族,可見得全新的全球貨幣寬鬆也改變了年近90歲股神的觀念。

大陸領導人習近平則從另一層面體現實體資產的重要性,習近平主持召開全面深化改革委員會第15次會議時指出,「要把保障糧食安全放在突出位置,健全糧食安全制度體系」,呼應中國社科院農村發展研究所8月發布報告預測,中國到十四五(2021-2025年)期末,或缺糧1.3億噸。

經全球疫情、氣候災變,原物料供過於求的格局正在改變,中國今年面臨南澇北旱,而全球發生極端氣候機率上升,近年經歷全球糧食供過於求、新冠疫情等利空,黃豆、小麥、玉米期貨價格來到長期低點,農產品價格長期底部或許已浮現。

8月下旬美國墨西哥灣遭颶風侵襲,約80%煉油廠暫時關閉,8月美國能源署(EIA)公布美國原油庫存下降469萬桶,下滑幅度有漸擴大趨勢。

原油自4月負油價災難歷劫歸來,隨產油國聯合減產,後續油價仍有緩升空間。

長期而言,近期油商加速削減資本支出,未來即便油價反彈,產能一時無法追上,隨明年起疫情隨疫苗上市威脅再降,未來通膨飆升,原油將不再是爭相拋售的資產。

台灣也有類似的情況,中美貿易展引發台商回流,科技戰拉動台積電等半導體大廠台灣的投資行情,台積電南科廠的擴建,已經影響到台灣鋼構的需求,鋼鐵、鋼構、廠房土地價格正蠢蠢欲動,事實上也在呼應國際原物料價格上漲的氛圍。

綜觀上述,聯準會對通膨容忍度上升,伴隨未來景氣逐步復甦,黃金存摺、原物料(油、礦、農、金)、基礎建設等實體資產概念標的長期有抗通膨價值。此外,土地資產個股、股市也是未來抵抗長期通膨的好工具,可著眼長線分批布局。

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