中國經濟數據報喜,8月份的中國零售銷售年增0.5%,為2020年首次出現正增長,並超越市場預期的零成長。另外,8月份的中國工業生產年增5.6%,增幅創八個月新高,優於市場預期的年增5.1%。

此外,中國經濟景氣持續擴張,8月製造業PMI較7月小幅回落0.1個百分點達51,連續六個月位於擴張區域。從細項觀察,可以發現:(1)生產端修復速度趨緩,需求端內、外需都延續好轉,出現需求改善追趕供給的狀態。(2)價格指          數出現回升,出廠價格大幅提升,原材料價格環比高位延續改善,顯現需求回暖。

出口方面,8月中國出口繼續回升,除了2019年的基期較低外,出口商品中疫情防護物資類出口增速維持在高位,部分主要出口商品增速有所回升,例如服裝等循環性消費的商品,海外繼續推進復工,經濟景氣度繼續回升,拉動中國出口動能。

之前市場比較擔心資金面收緊,8月份社融多增人民幣(下同)1.38兆元,放量明顯,主要來自政府債券發行。企業中長期貸款年比多增2,967億元,相對偏強應與基建專案融資有關,同時也顯現實體經濟的融資需求端並不弱,這也代表企業對未來展望逐漸樂觀。

中國貨幣政策基調已經從年初寬貨幣、寬信用,到第二季的穩貨幣、寬信用,再到現在的穩信用、穩貨幣。主要的原因在寬鬆政策效果逐步顯現在實體經濟:地產投融資需求修復、財政資金落地帶動基建投資回升,以及海外經濟回溫和出口強勁。但疫情衝擊帶來的結構性分化,持續暗示政策不急著收緊流動性,預計未來仍在穩信用環境之內。

接下來即將進入中國「十四五規劃」階段,「國內大循環」將成為中國下一個十年的發展方向,近期中國政策制定者在多場合提到形成「國內大循環為主體、國內國際雙迴圈相互促進的新發展格局」。目前因為肺炎疫情加劇,導致去全球化趨勢,而中國經濟對外依存度較高,極度需要發展國內大循環來對沖潛在風險。

然而,這一發展方向其實已經是進行式,尤其是中國發展比較快速的產業,如汽車行業。中國汽車年銷售兩千多萬輛,創造龐大的消費商機,也支撐起不小的就業市場。造車技術從十幾年前的模仿到現在逐漸走出自己的風格,更多國際車廠將生產車間建設在中國,未來中國有機會成為全球汽車重要出口國之一。

從資金面來看,全球資金持續流入中國股市,中國股票已成為全球資本市場重要的組成部分。從過往國家市值占比與指數權重的匹配經驗來看,中國股票未來可望在國際主要指數持續上調權重,在A股交易與配套制度更加完善後可以預見。另一方面,A股市場的基本面和估值優勢是吸引外資流入的根本原因,在美元走弱的環境下,較高的報酬率將吸引更多資金投資。

在操作策略上,下半年信用保持擴張以及財政發力,經濟復甦動能加速,周期性產業可望帶領股市上漲,看好補漲的機會。至於中美貿易爭端可能在投票前都將不斷干擾市場氣氛,增加市場波動度。長期看好確定性高的科技和消費產業,尤其內循環的發展主軸下,這兩個領域都將是政策的重心,接下來關注第三季的季報與2021年行業的成長空間。

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