美國總統大選逼近,加上第二季以來相繼展現強勁反彈,致使全球主要市場估值來到新高水位,市場波動也隨之增加;9月以來,全球市場明顯呈現區間整理格局,迄今大半個月來,繳出正報酬的市場以歐洲、少部分亞洲市場如台股、韓股、日股和印股等為主。對應震盪整理的股市走勢,9月迄今,全球主要債市在低利率環境以及市場不確定性因素干擾下,則以投資級債、保守債等的表現相對穩健。

儘管市場呈現橫盤整理,但在美國聯準會鴿聲繞樑,加上市場普遍樂觀看待近期一系列併購交易及疫苗進展,以及全球景氣復甦持續,消費、就業及PMI指數全面表現正向,搭配全球超級寬鬆政策帶來的充沛資金,仍對成長、轉機等投資題材形成正向支撐。

從基本面來看,首先,美國就業市場持續改善,8月失業率續降至8.4%,下半年美國市場有望持續好轉,因為在各州陸續解封後,消費與投資將陸續恢復,將有助就業市場逐步回溫。

其次,美國庫存去化良好、美國投資回升速度有望高於預期。美國8月製造業新訂單與產出明細增加,但庫存持續下滑,展望後市,受惠於庫存有望持續下滑,下半年製造業景氣回升將更為明顯。第三,市場持續上修美國經濟成長預估率,且經濟改善狀況同時出現在全球多個國家,8月全球製造業PMI指數重回50之上、來到51.2;新興市場製造業PMI指數則是續揚至52.5,連續兩個月來到50之上,持續展露復甦的曙光。

從政策面走向來看,由於美國方面有聯準會推出平均通膨目標、延續低利率政策;歐洲方面則有歐元區為因應通縮壓力、而有望延續寬鬆貨幣政策的立場,全球充沛的資金更進一步支撐風險性資產,亦有助於支撐股市價值面維持在相對高檔水位。

由於市場有聯準會充足銀彈的支撐,短端利率將維持低檔;不過,美國財政部將縮減T-bill發行,轉向國債,受到財政赤字缺口擴大,不利長端利率。

聯準會暗示低利率環境將維持至2023年,但也重申經濟成長存在高度不確定性,受到低利率環境延長影響,美國財政部近期公布數據也顯示,外資持美債金額連續三個月走揚,凸顯在低利率環境以及收益資產稀缺性下,收益資產仍然受市場資金所青睞。

展望後市,投資級企業債受惠於獲利成長下半年將明顯改善,有望擺脫第二季應為全年獲利最低點的最壞局勢,加上投資級企業帳上現金相對充裕、供需面狀況等,料都將對後市形成正向支撐。

在高收益債展望上,根據統計,年初至今高收益債發生降評主要仍以能源產業為主,其次是零售業;但5月以來高收益債淨降評金額已明顯減少。

另一方面,景氣持續回升狀況亦有助於高收益債利差收斂,加上資金持續流入挹注,高收益債市仍具投資吸引力。

新興債市則是持續受惠於全球貼近於零的利率大環境,讓新興債市再度受到投資人關注;根據統計,下半年以來、新興市場債券基金連續十周吸金,創下2017年底以來的新紀錄。8月底到9月初的三周時間,淨流入額更達80億美元,利差及短線波動上揚,也提供新興債市進場機會。

新興市場美元主權債短線波動度上揚,利差擴大,但中長線而言,在資金充沛下仍將持續受到青睞。新興市場當地貨幣主權債則可能持續受到部分新興市場疫情影響,以及美國大選前、市場波動增加。新興市場美元企業債則因具有存續期短與收益率較高的特性,目前相對看好、偏好BBB-B級。

策略上,為因應第四季低利率、美國大選逼近以及全球政經情勢可能長期存在不確定性,配置上宜以美國各類強資產、美元計價資產為主,挑選上宜留意是否具低基期、高品質及低波動等特性。

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