港股新股火熱,根據統計,2020年截至9月中旬,共有89檔新股在港交所掛牌,其中就有23檔、約占四分之一的股票,上市第一天漲幅超過30%;所有新股今年掛牌首日的平均漲幅則為18%,跟2019年相比,足足高出10個百分點。

這些上市的新股分成兩類,一種是已經在美國上市的存託憑證(ADR),在港交所第二上市,例如網易、京東、百勝中國,這三家募資金額合計就占了港股2020年IPO募資總額的28%。另一種則是股票初次上市,例如農夫山泉、沛嘉醫藥等。

一些較熱門的新上市股票,例如中國最大的包裝水生產廠商農夫山泉,上市前就獲得了高達60倍的超額認購,9月8日掛牌第一天漲幅高達六成,市場對於新股之狂熱由此可見。

但也有上市後表現不如預期的,像是百勝中國,雖然號稱是中國最大的餐飲連鎖集團,旗下擁有肯德基(KFC)、必勝客、小肥羊、塔可貝爾等知名品牌,餐廳數合計近萬家,但9月10日掛牌第一天,竟然下跌5%,跟農夫山泉的盛況落差極大。

為什麼同樣是標榜中國內需消費概念股,餐廳跟包裝水集團在股市表現卻有這麼大的落差?其實說穿了,還是要看產業結構、個別公司的競爭力、以及經營策略。

以包裝水為例,早年中國包裝水市場是娃哈哈、樂百氏的天下,農夫山泉完全不是這些龍頭的對手。為了跟競爭者做出區隔差異,農夫山泉產品訴求轉變為天然水,而不是純水。此策略果然大大打擊了專做純水的娃哈哈及樂百氏。農夫山泉也在各地建立了十大水源地,標榜擁有真正天然水源的訴求,果然大受歡迎。

由於經營策略奏效,在看似不起眼的包裝水市場建立了競爭優勢,農夫山泉2012年至2019年間,連續八年保持中國包裝水市占率第一名,2019年市占率高達21%。但即使如此,包裝水在中國的產業集中度還是很低,前十大合計的市場份額也才四成,伴隨消費升級、健康意識抬頭,行業及龍頭公司還有很大的發展空間,這也是為何IPO熱度高的原因。

至於餐飲行業,也會因為公司的經營策略,在資本市場上呈現完全不一樣的結果。百勝中國雖然擁有近萬家餐飲連鎖,但因品牌已偏成熟,近年營收僅有偏低的個位數年增率。反觀知名火鍋連鎖企業海底撈,2019年營收成長超過五成,2020年上半年雖然因為疫情影響,營收衰退17%,但分析師預期2021年將重回高成長,股價今年還創歷史新高。

再來最受矚目的新股,則是支付寶母公司螞蟻集團。螞蟻上市案從8月25日遞交上市招股書,到9月18日獲上交所通過,只花了25天。最快10月將分別在上海科創板及港交所以A+H股同步上市,擬集資300億美元,屆時將成為全球規模最大的IPO案,估值估計逾2,000億美元。

雖然中美摩擦問題仍會是影響盤面的風險之一,但這也會使得愈來愈多在美國掛牌的中概股返港上市。且中國對於資本市場的政策日益開放,優質企業上市之路比以前順遂不少。中國有200多家獨角獸公司,占全球將近四成,未來若陸續上市,將為陸港兩市帶來極大的推升動力。

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