中國市場近期處於較偏弱勢整理態勢,前期創業板及深板指數表現較好,近期三大指數皆進入整理狀態。主因市場受到歐洲二次疫情發酵、市場擔憂全球經濟復甦進程,美國大選將近、中美關係緊張,9月以來外資透過陸股通淨流出金額達人民幣290億元,外資流出金額較大,加上市場擔憂中國政府對於貨幣政策將由寬鬆轉為穩定,引發市場對於流動性的擔憂,市場情緒偏弱、風險偏好降低。但中國經濟數據顯示中國經濟持續復甦,企業獲利持續改善,改革與金融開放進一步加速。

從經濟數據來看,2020年1~3月份基建增速衰退16%,隱含4~8月份基建月均增長速度為7.8%,帶動挖掘機、混凝土機械、重卡等行業景氣高增長。從零售銷售數據來看,7月及8月汽車銷售數據明顯回升,汽車5~8月連續四個月增速12%以上,9月上旬根據乘聯會統計汽車銷售數字仍偏強,將帶動相關產業回升。

消費及服務業屬於受疫情影響相對恢復較慢的行業,根據服務業PMI分項顯示,8月以來包括住宿、航空、餐飲都有較明顯的復甦。8月規模以上工業企業營收降幅繼續收窄,單月增速達19.1%,企業利潤增長來自疫情後的復甦、PPI的回升以及成本費用持續下降。經濟數據顯示工業、服務業、投資、消費、出口、房地產等趨勢都是回升的。

歐洲疫情反覆及外資流出是近期股市調整的主因,但短期的外資流出並不影響長期外資配置中國資產的趨勢。9月25日富時羅素將全球債券市場可參與程度國家分類審核中,將中國由Level 1提升至Level 2,這代表中國債獲得進入全球債市旗艦指數WGBI的資格。近期中國證監會、中國人民銀行以及外匯管理局聯合發布的關於QFII、RQFII辦法當中也出現較大的變化。這些都代表中國金融改革開放再進一步,全球資金配置中國資產的吸引力在提升。

近期最受市場關注的除了疫情對全球經濟復甦及全球央行政策的影響外,最受矚目的就屬10月底召開的中共第19屆五中全會,「十四五規劃」編制將成為此次會議主要議題。「十四五」對中國當前的意義主要為時值兩個100年的目標歷史交匯期,而當前正好也處於中美關係出現較大變化、全球貿易保護主義抬頭、新一輪科技及產業變革時期,因此「十四五規劃」的推出更受到市場的聚焦。

市場從近期的各種專家會議及政治局會議中推測,雙循環及科技創新將是「十四五規劃」的核心。

雙循環方面,5月14日中央政治局會議首次提到建構國內國際雙循環的新發展格局,兩會期間以國內大循環為主體,明確點出中國國內的生產及消費將是重點。至於科技創新,十九大指出科技是發展的第一動力、是轉型唯一出路,中國對研發投入的占比相較於發達國家仍有很大的提升空間。

從國內大循環為主體及科技創新兩個重點,可以窺見「十四五規劃」重點將放在持續提升城市化率提升消費需求,從免稅政策引導海外消費回流,透過科技創新激發新興消費需求,5G及新能源車產業鏈也將會是中國科技創新的重點發展產業。

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