回顧9月份的中國股市表現,受到歐洲二波疫情迅速升溫,市場擔憂上半年抑制疫情的管控措施再起,將扼殺仍處初期的復甦力道;而新冠病毒疫苗的進展與推出時間仍有變數,市場預期各國政府為抵抗疫情造成的景氣衝擊之財政刺激政策恐逐漸縮減,上半年的超額流動性恐減少。

這使得此前漲多的成長股面臨賣壓,藍籌為主的滬深300指數9月下跌4.75%,成長類股為主的中小創指數則分別下跌5.28%,及下跌5.63%。

從宏觀面來看,近期公布的經濟數據都是反映持續改善的趨勢,9月份的PMI為51較上個月回升0.5個百分點,維持3月以來位於50以上的復甦趨勢,且其中的新訂單以及庫存指數,都反映目前處於回補庫存的階段。8月份的社會零售數據增速為0.5%為年度首度翻正,一舉扭轉市場對於消費復甦能否持續的擔憂,不論汽車或是房地產相關的產品都呈現成長的趨勢。

而超過市場預期的8月社會融資數據,新增人民幣(下同)3.58兆元,較上年同期增加1.39兆元。若根據人行設定的全年目標,2020年下半年的社融數據應該較上半年趨緩,但是因為政府債券發行的關係,整體數據依舊高於市場預期。

從政策面來看,「十四五規劃」以及QFII制度改革為需要重點專注的部分,根據規劃時程,中國將於10月26日~29日的中共19屆五中全會擬定十四五規劃的草案,然後於2021年年初人大、政協的「兩會」通過。若參考近期中央政治局會議探討的內容,如何達成內部大循環,國內外循環的目標將為「十四五規劃」的重要內容。

首先,為了因應中美衝擊導致出口的不順利,預估除了引導海外消費如免稅品消費的回流外,預估也會透過開發大西部,農地改革來改善居民的收入,擴大內需消費的動力。另外因應無法從海外取得關鍵技術,預估科技自主研發也將會是規劃的重點。最後,因應中國規劃2030年及2050年非石化能源占比需要達到20%與50%,預估對於太陽能、風電等產業未來裝設目標有較大的成長空間。

另外,QFII制度改革,主要為降低准入門檻,擴大投資範圍以及加強監管。從開放深滬港通制度以來,外資持股占中國股市流通市值比重,2019年已經提高到9%。但若對比中國GDP占全球比重14%,以及中國股市目前占世界指數的比重4%,未來隨MSCI逐步提高中國於全球指數的比重,外資可望持續流入。

觀察9月份資金流向部分,中國股市流動性進一步減少,從內部來看,外圍市場波動使QFII資金出現單月淨流出400多億元規模,融資規模也隨市場降溫,而再融資及限售解禁等規模擴大,使整體市場流動性進一步減少。

未來中國五年發展,政策著重於科技產業前端技術(晶片、關鍵材料和精密儀器設備等)的追趕,以求產品供應鏈獨立自主,並於中國國內龐大消費市場銷售,達到產品與消費自主經濟循環,降低歐美國家對中國科技與經濟的威脅。觀察過去「十二五規劃」、「十三五規劃」,草案研擬初期,部分熱點行業均有出現上漲現象,預估「十四五規劃」的草案研擬期間,也可以針對內部大循環的受惠產業進行布局。

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