經過近三個月整理格局,中國A股指數來到區間上緣,滬深300指數15日收黑0.17%,收4,789.47點,創業板指數收跌0.96%,收2,737.96點。經過八天的「十一」長假,整體消費表現亮眼,加上「十四五規劃」即將推出,由於政策、消費、加上利空鈍化後,A股價值面浮現,建議持續布局,掌握陸股慢牛向上商機。

筆者認為,10月A股將呈現震盪走高格局,主要有三大利多包括:(1)「十一」長假消費數據強勁復甦,預期10月各項宏觀數據及第三季GDP年增率都將優於市場預期。(2)10月下旬五中全會將研究制訂「十四五規劃」,各項行業政策即將推出,值得期待。(3)中美關係緊張已經於9月行情中反映,利空逐漸鈍化。

已公布9月中國製造業PMI為51.5(前值51),非製造業商務活動指數為55.9(前值55.2),綜合PMI產出指數為55.1(前值54.5)。筆者認為,數據好轉雖有一定季節性因素,但是中國市場經濟恢復的趨勢仍未逆轉,不平衡狀況也逐漸有所改善。

不僅如此,市場預估第四季長假將帶來一定性的季節加速動能。製造業PMI數據上升0.5個百分點,部分受10月中秋長假臨近推動,生產和需求均有季節性加速,且各分項均有所改善也表明供需兩端的改善仍然是實際上已發生的。製造業新訂單為52.8(前值52),改善幅度最大;生產為54(前值53.5)。

內外需持續改善,進出口雙雙站上景氣榮枯線。製造業新出口訂單、進口分別為50.8(前值49.1)、50.4(前值49)。政策持續發力,小企業情況改善。部分得益於紓困政策持續發力,小企業PMI為50.1(前值47.7),結束了此前三個月皆低於50的困局。

中國服務業繼續加速恢復,貢獻仍超過製造業。第二季後新冠肺炎疫情影響進一步消退,消費活動加速恢復,服務業擴張速度加快,對綜合PMI數據的貢獻仍超過製造業,9月服務業商務活動指數為55.2(前值54.3)。

回到價值面,目前中國滬深300指數成分股估值14.64倍,高於5年平均估值12.69倍。縱向比較,雖然目前估值略高,但考慮到年中財報公布之後,市場就逐漸將以2021年估值來做企業評價,預估2021年整體股市本益比將為12.5倍左右,仍具投資吸引力。

再從橫向比較,筆者認為目前A股估值相較前十大股票交易所的其他市場仍具有吸引力。此外,在全球前十大股票市場中,中國及印度是與美國股市連動度相對較低,然而考慮到印度股市目前估值較高,第二季度受新冠肺炎疫情影響較大,因此,中國市場仍是考慮資產配置與美股差異化、分散風險布局較佳的選擇,將持續樂觀看好後市。

接下來兩個月,除美國總統大選結果影響短線全球股市表現之外,中國市場繼續從其基本面、政策面、籌碼面、估值面發展,也因長期投資價值浮現,宏觀數據落底反彈,若新冠疫情維持且不擴散,陸股表現將持續受期待,建議從內需消費、新基建、生技醫療與科技產業如5G商轉作布局。

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