人民幣匯價表現
人民幣匯價表現

中國人民銀行周一(12日)起調低遠期售匯業務的外匯風險準備金率至零,反映其對人民幣此前漲勢過急的不安。由於舉措有助降低投資者利用外匯衍生工具的成本,因此可能引發貨幣對沖活動,卻不影響人民幣緩步升值的路徑。我們預期人民幣未來三個月在6.60至6.90區間震盪,明年9月末前目標6.70的看法保持不變。

中國國慶及中秋「雙節」長假後,人民幣上周五(9日)復市當天補漲,在岸及離岸人民幣分別大舉突破6.70及6.69,人行翌日(10日)隨即出招降溫,下調遠期售匯業務的外匯風險準備金率,從20%降至0%,表明要保持匯率在合理均衡水平上基本穩定。

舉措反映人行對人民幣漲幅(以貿易加權計算)的不安,因此嘗試為匯市降溫,但其實此並非新招。人行於2015年引入外匯風險準備金率,在2017年調低比率至0%,但翌年人民幣廣泛走軟,人行於是調高比率至20%。

明年末匯價 持穩6.70

亞太貨幣今年以來表現參差,尤以人民幣的回報最為亮眼,考量到中國經濟從疫情中強勁恢復,人民幣此前迅速反彈也頗為順理成章。但由於美元兌人民幣的波動率低(約4%),匯率在九個月內上漲逾2.5%也實在有點驚人,即便匯率過去一周最多回調至6.76附近,但不代表其漲勢將告一段落。

中國外貿及信貸等宏觀經濟數據持續優於市場預期,加強了投資者預期下半年經濟增長加快至5%至6%的信心,國際收支今年也料將改善。此外,中國國債被納入富時羅素世界政府債券指數,吸引外資分階段流入,加上中國收益率相對G10國吸引,種種基本面都利於人民幣前景。

然而,基於距離美國大選只有兩周多時間,兩黨趕緊厲兵秣馬,選舉不確定性升溫,但當前,我們保持預期人民幣明年末前持穩於6.70左右。在選舉結果塵埃落定後,將評估是否需要調整人民幣走勢預測。

此外,疫情對環球經濟活動及風險情緒構成的潛在影響,但不改我們看好人民幣的立場。即使其進一步顯著上漲的空間不多,但其收益率著實吸引。

對於其他亞太貨幣,投資者焦點未來6至12個月料將落在經濟正常化上,特別是經濟復甦落後於北亞的東盟。經濟周期指標顯示,亞太地區活動在未來兩個季度將明顯反彈,外貿回升及資本投資增加料將助力經濟活動。如果新冠肺炎疫苗明年成功面世,估計特別利於東南亞及印度經濟。

漸進復甦 有利亞幣回神

儘管美國政治不確定性、歐洲第二波疫情等問題不利亞太經濟,但這些因素都只是暫時性,估計不會導致亞太經濟大幅偏離復甦軌道,加上我們預期美元陷入結構性弱勢困境,亞太貨幣(相對美元)在本季度料將回升起來。

隨著市場信心逐漸恢復,亞洲高收益貨幣提供吸引的風險回報。在明年9月末前,美元兌印度盧比及印尼盾預計分別下滑至70及14,000。不過,除了套息因素,由於南韓跟全球經濟及電子產品周期息息相關,加上美元的獨突性終將消退,我們估計美元兌韓元明年9月末前下跌至1,100。

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