近年來標榜永續或ESG的金融商品可說是如雨後春筍般地出現,根據「全球永續投資聯盟」採較廣義的估計,目前全球標榜永續的金融商品資產超過30兆美元,並且若依過去的成長趨勢,年底可能將超過100兆美元。雖然一切好像很美好,但也有越來越多人質疑現行標榜永續或ESG的金融商品缺乏標準化定義,容易發生「漂綠(greenwashed)」情形,長期下來會有損ESG概念的健全發展。

自願評比的ESG結果差異大

2019年8月麻省理工學院教授Berg等人發表論文指出,目前世上最主要的五種ESG評比系統,對同一個公司進行評比,結果卻呈現高度的分歧。這些評比結果的相關係數,從0.42到0.73不等,平均只有0.61。進一步分析發現,這差異有53%來自於缺乏一致性的衡量標準,44%來自每個評比定義範疇的差異,另外3%由於不同的評比系統的加權做法。

也就是說,同一個公司在不同的評比系統,卻得到差距如此大的結果,這將使得該公司感到困惑,他們到底還要不要繼續投資改善ESG?再加上目前許多評比高度仰賴受評公司提供的資訊,缺乏可信度,因此近年來各國政府對此議題的規範越來越多,甚至都想提出更為標準化的永續分類標準。

目前各國構想殊異

今年5月一些資產管理公司向美國證券交易所建議,針對標榜永續或ESG的金融商品做些規定。雖然沒有獲得積極回應,但大西洋的另一端,歐洲議會卻在6月18日通過「永續分類標準(EU Taxonomy Regulation)」,用以評斷那些經濟活動是符合環境永續,進而用來衡量每項投資符合永續發展的程度。此分類標準訂有六個環境目標,首先是溫室氣體減量,並列舉72種有助於溫室氣體減量的活動,以及合乎標準的門檻。這項規定要求不管是股票型或債券型基金,不管有無標榜是永續型基金,皆要依其所投資公司的永續純度,再依持股比例,計算該基金的永續含金量,並且要公開揭露。用以導引資本流向符合永續發展的投資項目,平衡經濟發展與環境保護。

歐盟努力推動,也希望日後其制度可推展到各國成為共同標準,但很明顯的加拿大、馬來西亞、澳洲、巴西與日本雖然也同意需要有明確的永續標準,但對制度設計卻有不同的看法。有別於歐盟訂出高標準的永續門檻,日本的「轉型金融研究小組(Transition Finance Study Group)」則提出「轉型標準(transition taxonomy)」,明列一些有助於轉型到低碳社會專案計畫項目,以利其發債籌資,進而協助社會邁向更為永續的方向。此外日本也將允許訂出分階段的目標,日後若無法達成這些目標則必須支付額外的利息。

目前日本列出18項符合轉型標準的計畫包括: 燃煤電廠改為天然氣或生質能、普通燃煤電廠改為超超臨界電廠(但不包括超臨界電廠改為超超臨界)、天然氣電廠汰換管線以減少洩漏、天然氣改為生物沼氣、燃油車改為燃氣、燒重油船改為燃氣、船改為太陽能或風力、飛機改用生質燃料、建築進行節能與再生能源改造、棕櫚油種植改為混合林、水泥減少熟料成分、金屬與玻璃增加再生料、塑膠食物容器改為生物可分解、衣服使用再生材料、包裝使用再生材料或重複使用、復育受汙染土地與其他。具體內容預計在2020年底公布,但也強調不限於以上項目。

事實上,歐盟的Technical Expert Group on Sustainable Finance(TEG)也有一些專家主張將經濟活動分為三類,分別是「顯著貢獻(substantial contribution)」、「明顯危害(significant harm)」與兩者之間。他們認為只揭露符合永續活動的效益不夠,更應該制定「褐色標準(brown taxonomy)」,讓大眾知道哪些活動是對環境有明顯危害。這些活動在籌資過程,就應該特別慎重,或是增加其負擔。

由於跨國投資日益頻繁,因此若有一個統一的國際衡量標準,那可方便全球的投資者遵循。然而每個國家的產業特性差異懸殊,要制定放諸四海皆準的標準實乃不易,這是當前推動最大的挑戰。

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