螞蟻集團上市喊停,堪稱最近極受矚目的話題。其實互聯網金融監管力道加大,會加速行業汰弱留強效應,體質不佳的中小型網貸業者企業會更快被掃出市場,龍頭企業的核心競爭力不會改變,長遠看市占率反而有更多的發展空間。

大陸官方11月2日發布網路小額信貸管理辦法徵求意見稿,規定網貸業者出資比例不得低於30%、且不得跨區經營。由於螞蟻來自微貸業務超過人民幣(下同)2兆元,占集團營收近四成,新規將使螞蟻面臨必須補足資本金,並調整經營架構,網貸業務的擴展將嚴重限縮,使得原定11月5日在上交所科創板及港交所同步掛牌的螞蟻集團也因此暫緩上市。

網貸業務跟一般銀行貸款相比,槓桿高出許多。「巴賽爾協定」要求銀行必須達到一定程度的資本適足率(銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率),也就是可貸放出去的金額,必須依據銀行自身資本金有所限制,以避免槓桿風險過高。

但現在互聯網金融平台處在灰色模糊地帶,它不算銀行,屬於中介平台,但貸款的資金來源還是銀行。這形成了非常弔詭的現象,放貸的互聯網平台不用出錢,只要負責大數據調查提供貸款人資料給銀行,等同用上百倍槓桿,賺取利息收入,但不用承擔違約風險,而是由提供資金的銀行承擔。

新的監管規定則對此做出嚴格規範,這會對行業帶來什麼樣的影響?對網路小貸業者來說,有三條路可以走:第一,增加資本金;其次,降低聯合貸款規模,第三則是轉型申請為消費金融公司。

但就算補足資本金,以螞蟻為例,也必須要取得全國性網貸牌照才能擴展業務。但在目前重重監管之下,分析師認為,全國性網貸牌照價值不高,與其花大錢補足資本金,還不如轉型為消金公司,因為消金公司融資槓桿限制最高十倍,高於網貸僅有五倍的槓桿;且消金公司沒有30%自有資金的限制。

只是消金也受嚴格監管,許多業務未必想做就能做,螞蟻若轉型為消金公司,獲利成長率及估值,勢必不如投資人原先所想像,這也是阿里巴巴短線股價連帶被拖累的原因。

但也不必對監管過度負面看待,因為這將加速行業汰弱留強。對中小型網貸業者來說,由於要提足資本金並不容易,因此可貸放規模將會大幅下降;加上全國小貸牌照的批准門檻大幅提高,許多體質不夠好的網貸業者勢必會被迫離開市場。但對互聯網巨頭來說,他們還有上述幾種方法可以權衡得失,找出最有利的因應之道,只要官方審批通過即可,不至於喪失競爭力及市占率。

且監管提高,也會使得各方做出調整跟因應。或許互聯網金融平台原本強勢的主導權會有所平衡,但阿里巴巴、騰訊這些企業本來就有很強的創新能力跟適應能力,即使監管嚴格,也能發展出合法又符合時代潮流的商業模式,穩坐龍頭地位,不需過度憂慮。

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