外匯探搜－2021年亞太貨幣布局

2020年全球經濟及市場跌岩起伏，但我們相信2021年將迎來復興大道。隨著全球經濟復甦、美國聯準會持續寬鬆貨幣政策及中美關係能見度提高，亞太貨幣（相對美元）明年平均有望以中個位數速度升值。在高收益率貨幣中，我們偏好人民幣、印度盧比及印尼盾；在週期性貨幣中，韓元、泰銖、新加坡元及馬來西亞幣被看高一線。

疫苗助攻 亞太貨幣俏

新冠疫苗研發捷報連連，社交及經濟活動有望加快正常化，加上美國大選不確定性逐漸褪去，令亞太貨幣的中期前景更為亮眼。亞太貨幣最近延續上行趨勢，總體匯率已經高於疫情前水平逾2％。我們認為三大原因引領亞太貨幣（相對美元）明年平均以中個位數速度升值。

第一，中國經濟領先全球復甦，最近公布的10月規模以上工業增加值同比增長6.9％，優於預期，當月零售銷售也加快增長4.3％，體現消費及服務業持續復甦。此外，人民幣相對收益率優勢吸引，在中美關係趨於明朗下，投資者放心增持人民幣計價資產，人民幣兌美元料將在明年中前走升至6.3。作為地區壓艙石的人民幣走高，自然助力亞太貨幣表現。

第二，儘管歐美疫情仍然未受控，但繼輝瑞與BioNTech研發的疫苗有效率達到95％，Moderna疫苗的保護率也達94.5％。如果疫苗的有效性高，意味較少量的疫苗能夠保護較多的人口，減輕政府實施抗疫限制的壓力，利於經濟活動持續恢復。

隨著亞太地區外、內部經濟復甦，加上出口漸入佳境，央行料傾向容許自身貨幣升值及外匯儲備累積減少。

第三，美元指數自3月高點回落接近10％，我們預期美元明年展現新一輪弱勢。美國聯準會既已引入平均通膨框架，其不急於收緊貨幣政策，在利率較長時間保持在較低水平下，營造了美國負實際利率環境，並削弱美元的吸引力。此外，當投資者偏好風險資產，新興市場貨幣等自然受益其中。

雙印貨幣具優勢

亞洲經濟正加速走出低谷，明年亞洲（日本以外）經濟增長預期達7％至7.5％，以下是我們對亞太貨幣布局的部分建議：

落後貨幣補漲：印度及印尼今年在疫情防控上迎來重大挑戰，泰國則失去了旅遊業這重要的經濟支柱，印度盧比、印尼盾及泰銖今年以來表現因此明顯落後，但承壓情況明年料將逆轉，「雙印」貨幣一年總回報預期達到6％至10％，泰銖總回報4％至5％左右。

週期性貨幣上行：在全球經濟復甦的背景下，投資者可以考慮韓元、新加坡元及馬來西亞幣等周期增長型貨幣，其中，由於新加坡利用貿易權重來計算匯率，因此可視新加坡元為亞洲貨幣籃子的代表，其同時體現美元的影響。以上貨幣一年現貨匯率預計升值4％至5％。

持有高收益貨幣：在通脹預期穩固之前，全球主要央行也難以加息。相對美國貨幣市場利率，中國、印度及印尼貨幣的收益率優勢突出。其中，人民幣相對美元的收益率溢價達到2.6％，而且中國經濟基本面及國際收支繼續改善，人民幣的穩定性也高。