時序進入2020年尾聲,隨新冠疫苗傳來好消息,展望2021年,金融市場將有機會正向反轉,台新銀行執行副總經理黃培直強調,金牛年投資可聚焦四大主軸,但應留意三大尾端風險。

黃培直表示,在中美對抗變與不變,及全球循環變與不變交織出四大投資主軸,第一個投資主軸是「區域發展」即供應鏈重組帶動經濟發展投資機會。第二個主軸是「通膨保護」即微通膨下的高息債券投資機會。第三個主軸是「循環加速」即擇優布局新經濟循環概念股。第四個主軸是「永續經營」即政策與循環雙力加持下評價再提升的投資機會。

至於三大投資尾端風險,均對股市上漲動能造成負面影響。黃培直分析,首先是疫象風險,也就是疫苗量產與功效不如預期,因疫苗產量、運送過程、民眾施打意願、疫苗保護力期間等仍有變數。

目前市場預估2021年將可生產超過100億支疫苗產量,且預計第二季主要成熟國家民眾疫苗接種率可普及至50%以上,如果前述產生變數,將直接影響景氣復甦強度,V型復甦轉為U型復甦。

其次是異象風險,因為抗疫,全球政府與央行聯手投入了史上最大財政刺激與超常規的貨幣寬鬆措施,將容易使通膨意外大幅升溫,央行提前收緊寬鬆。

目前市場預估Fed在2023年前不升息,美國10年債殖利率預估2021年底最高1.45%,CPI預估2021年2%以下。影響所及,央行可能提前收縮資金,市場資金派對結束,公債殖利率上升,則將牽動股票評價,資金回流美股,美元提前轉強,則新興股市或貨幣可能面臨資金動能下降風險。

最後是易象風險,也就是政策、政治改變的風險。美國參議院最後改選結果,萬一民主黨取得過半席次(30%以下機率),參眾二院將由民主黨掌握過半數(形成所謂藍潮),則政策極端風險將上升,拜登選前所推如反壟斷、科技監管、徵稅等政策實施可能性上升。

黃培直認為,如果藍潮來臨,市場未來可能將出現反壟斷、科技監管將不利於FAAMG大型科技股,影響美股指數。同時徵稅將影響企業獲利回升,若宣布徵稅,將容易造成股價回檔。至於擴大財政刺激規模,導致公債殖利率上升幅度超出市場預期,影響股市評價,進而影響股市上漲動能。

另外,財政刺激規模超出市場預期,更容易造成美元弱勢,資金外流下,美股表現可能不如先前強勢,但卻有利新興股市表現。

黃培直強調,基本上2021年股市可以是「上半年耕耘、下半年收成」,上半年面對較大壓力,包括短期漲多、美國總統交接及政策變化空窗期、疫苗上市從量產到普及接種前疫情高峰的空窗期、大陸部分企業信用風險外溢到其他國家的倒帳風險。資產配置選股上,建議成長優於價值,選擇長期成長潛力的成長股。債券則是投資級債搭配新興債與高收債,有利於核心抗震。

下半年待疫情受控,景氣由復甦邁向擴張,股市偏上,黃培直指出,選股可調整為價值優於成長,以評價優勢、基本面支撐的價值股為主。債券以新興債與高收債優於投資級債,順著市場向上,風險偏好回升,選擇股市連動較高、抵抗通膨與殖利率緩升衝擊的債種為主。

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