台灣的衍生性商品市場中,目標可贖回遠期契約是受到投資人歡迎的產品之一,係一種投資人與銀行對賭人民幣兌美元匯率升貶的外匯選擇權契約。人民幣兌美元在2011年至2014年初持續升值,使投資人獲得巨額利潤,吸引投資人簽訂超出其風險承受範圍的契約金額。為了降低投資風險及避免該事件再次發生,本研究提出此目標可贖回遠期契約應該集中結算。

首先利用Hull and White模型,構建目標可贖回遠期契約的評價結果,基於評價結果配飾相對較佳風險值,再根據風險值計算結算保證金模型。

實證結果顯示,GARCH預測波動度的歷史模擬法是表現最佳的風險值預估模型,能夠有效預估風險值,因此,建議以GARCH更新歷史波動度的半參數歷史模擬法作為店頭市場目標可贖回遠期契約進行集中結算的保證金模型為較佳模型。

(作者:*國立政治大學金融學系博士生 何杰操、國立政治大學金融學系教授 林士貴、逢甲大學應用數學系助理教授 陳亭甫)

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