近期市場震盪,主要是反映公債殖利率大幅走高,美國10年期國債殖利率盤中觸及一年高位1.61%,快速突破1.50%關鍵價位、5年期殖利率升穿0.75%,德國10年期公債殖利率也升至去年3月來最高,引發市場疑慮。不過,預期市場在有基本面、資金面和政策面的支撐下,只要市場信心逐步回穩,仍有利風險性資產。

目前美股乃至於其他主要國家的股市殖利率,均高於當地對應之公債殖利率;除此之外,數位美國聯準會官員近日齊聲對外強調,外界無須對美債殖利率上升感到擔憂,因其只是反映經濟樂觀情緒的信號,且聯準會並未因此有過早收緊政策的計畫。

從基本面來看,經濟數據表現正逐漸從疫情下重拾動能。美國1月非農就業人數僅增加了4.9萬人,雖不及預期的10.5萬人;然失業率下降至6.3%,為去年3月以來新低,且較預期的6.7%好,總體而言,數據好壞參半,中性看待。1月零售表現優於預期,年初每人600美元補助加上疫情遞延消費,2021年1月零售銷售額表現優於預期。

美國製造業則是進入庫存調整階段。美國製造業指數下滑,新訂單與生產指數明顯下滑,觀察上游廠商庫存維持高檔,但下游偏低,第一季將以下游廠商庫存回補為主,ISM指數即使可能有所調整,但料仍會在50的擴張值之上。

民間復甦動能方面,美國民間投資成長強勁。其中,隨著旺季來臨加上景氣回溫,美國企業投資有望持續回升;在低利率推波助瀾下,美國民眾購屋意願高漲,美國新屋存消比降至海嘯前水準,帶動後續開工動能,美國不動產市場火熱。

根據預估,美國2021年的經濟成長率上看4%;整體而言,內需有望是今年推動美國經濟擴張的主要驅動力,預估民間消費與民間投資成長分別成長4.9%以及8%。

展望後市,預期今年全球經濟成長為自低基期反彈的一年,聯準會點陣圖仍維持2023年前不升息的預期,貨幣政策寬鬆加上拜登就任美國總統、葉倫將任美國財長,未來可期待大規模刺激政策,仍有利風險性資產。

全球布局方向上,疫苗問世有利景氣復甦,加上利率寬鬆環境支持,有利全球股票發展。配置上以成熟市場為主,長期看好以科技股為核心的大型成長股基本面表現,另外,有鑑於疫苗普及有助推動景氣進一步復甦,有利新興亞洲及美國小型股等景氣循環及政策受惠題材。

債市方面,考量全球經濟有望持續復甦,且有望維持在正軌,配置上仍偏重美元計價的信用債如:高收益債和新興市場債;其次,著重品質,預防尾端風險,對利率型商品看法相對保守。

後續觀察方向上,考量疫苗接種與額外財政刺激方案,加大全球經濟復甦可能性,也會推動公債殖利率走揚,因此,提高利率彈升是市場普遍共識,但實際上,我們更關注曲線陡化程度;在外界高度關注的通膨預期上,預估也不會無止盡揚升。另一方面,亦可留意包括VIX和利率波動度(MOVE)的變化,作為判斷市場波動的參考依據。

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