中國全年最重要的「兩會」(全國人大、政協會議)在上周拉開序幕,目前仍在兩會期間,定調中國全年的經濟發展及政策導向,市場高度關注。

2021年僅開始三個月,中國股市已歷經大幅震盪,農曆年前大幅上漲、年後大幅修正。但從經濟數據觀察,都顯示中國經濟仍在向上擴張,企業獲利也都在低點回升狀態,大幅度的修正主要還是來自市場對流動性的擔憂,以及無風險利率上漲後投資人對於高估值的擔憂。

在經濟數據沒有疑慮、企業獲利持續回升的情況下,政府工作報告對中國未來經濟的影響相當重要。

現已公布的內容大綱仍不脫離2020年提出的兩大循環:國內大循環及國際循環,2021年發展的重點預期目標包括,GDP增長6%以上、城鎮新增就業1,100萬人以上、城鎮調查失業率5.5%左右、CPI漲幅3%左右、進出口量穩質升、國際收支基本平衡、居民收入穩步增長、生態環境質量進一步改善、主要污染物排放量持續下降、確保糧食安全。總體上可以分為幾大類關注,包括財政政策、貨幣政策影響流動性問題及其他未來五年政府關注的議題。

財政政策超乎市場預期,原本市場預期在2021年經濟大幅反彈復甦的狀況下,財政政策及貨幣政策都將偏緊,但實際推出的財政赤字率目標約為3.2%左右,地方政府專項債約為人民幣(下同)3.65兆元。3.2%的財政赤字率相較上年有所下調,2021年也不會再發行抗疫特別國債,但不論赤字率目標或是專項債發行金額都超過市場預期的3%及3.35兆元的預期。

貨幣政策符合市場偏緊預期,會議中對於貨幣政策的用詞「穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度」,相較過去多了精準及合理的用詞。

市場預期2021年信貸增長將會面臨高點轉折向下,銀保監會主席也回應房地產、不良貸款及貸款利率的問題,預期2021年信貸政策將出現結構性變化,對於製造業及中小微企業,中國政府的貸款政策將會較寬鬆,主要因為政府希望對於企業開始獲利時,給予適當的支持,讓獲利的製造業及中小微企業走向正向循環,對於房地產的貸款政策,政府不斷強調住房不炒,對於房地產行業的貸款政策仍將嚴格把控。

其他重要的政策,一是科技創新,另一個則是目前受到市場關注度頗高的碳中和。2021年的政府工作報告會議中提出的創新頻率相較2020年更多,政策部分也更大幅度加大對科技創新的支持。除了提出十四五期間全社會研發經費投入年均增長7%以上,中央本級基礎研究支出增長10.6%,延續執行企業研發費用家計扣除75%政策,將製造業企業加計扣除比例提高至100%。

2020年9月中國在75屆聯合國大會提出中國將提高自主貢獻力度,採取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力爭於2030年前達到峰值,努力爭取2060年前實現碳中和。2020年底中央經濟工作會議提出2021年重點任務「做好碳達峰、碳中和」,碳中和正式出現在中國政府的經濟重點政策。要實現此目標無非就是優化傳統能源使用、控制高污染行業排放,推動環保及新能源發展,這將會是長期屬於高耗能產業的新一輪供給側改革及環保新能源行業的新機遇。

因此,就投資方向而言,在今年景氣復甦的情況下,可關注受惠中國復甦趨勢以及政府政策的行業。

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