花旗環球證券指出,ABF供給持續緊張,南電(8046)尚未簽訂任何長約,完全受惠高漲的單位售價與產品組合改善,不但第一季獲利將有上檔空間,第二季毛利率更將直接突破二成、達21.8%,淡季中創造大驚奇,把推測合理股價升至400元,外資看南電「4」字頭共識更完備。

南電身為ABF領頭羊,幾乎博得研究機構一致青睞,先前已有美銀、高盛證券賦予430與420元高檔股價預期,花旗環球最新加入「400元俱樂部」,且花旗環球與高盛證券英雄所見略同,均看好第二季毛利率超過20%,外資觀點全指向實質營運動能是股價最大助攻引擎。

花旗環球證券說明,南電第一季受惠ABF強勁貢獻,看好單季毛利率表現超越市場預期,來到18.3%,同步上調單季每股純益為2.14元。放眼第二季,南電約300萬顆ABF新產能(占其ABF產能一成)將逐月上線,且已經被重要CPU客戶與台灣特殊應用晶片(ASIC)供應商包下,預期在ABF供應緊缺下,南電新增ABF產能所創造的營收將伴隨更佳毛利率貢獻,同時,因記憶體需求升溫,南電BT業務產能利用率也將達九成以上。

綜合以上,外資評估,南電第二季毛利率會來到21.8%、單季每股純益3.13元,將時間拉長,南電下半年因有新ABF產能挹注、新的SiP產品貢獻、HDI貢獻度亦會提高,表現將比上半年更強悍。整體而言,樂觀派外資看好南電2021年每股純益12.94元,較前年度成長翻倍以上;明、後年每股純益上看18.76與26.59元,等於兩年內將再度翻倍。

高盛證券對ABF產業上升循環掌握度,也是外資圈精準代表,自2020年8月初次將南電納入研究範圍、給予「買進」投資評等時,即強調ABF供需緊張,而且缺貨的程度與延續時間,現在看來比當初研判的有過之而無不及,持續江南電列入「亞太區優先買進清單」。

根據高盛調查,ABF主要客戶搶產能動作愈來愈積極,不單願意議價採買(可望帶動ABF未來逐季漲價),更針對ABF重要供應商提出資本支出補貼,為的都是確保所需產能無虞。另外,ABF所需關鍵設備的交貨等待期已拉長至12~18個月,就此來看,ABF供應甚至到2022年仍難以恢復平順。

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