隨著市場浮現流動性可能緊縮的隱憂,MSCI中國A股指數以美元計價在2021年3月份下跌6.2%。此外,由於中國政府2021年以來對資產泡沫與金融穩定性頻頻表示關切,導致市場波動加劇,投資氣氛因而轉弱,MSCI中國A股指數在第一季下跌3.5%。

這一波的修正主要集中在消費導向與醫療保健類股,尤其已過熱的個股,除了市場預期貨幣政策正常化之外,價格出現錯置也是原因。

舉例來說,中國股市在2020年出現強勁上漲,但漲勢主要集中在少數權值股。然而,現階段卻是2020年表現落後的個股表現相對領先。以MSCI中國A股指數為例,3月份價值股表現領先成長股5.1%,自2月中旬低點以來則領先19.8%(所有報酬皆以美元計價)。

當然,在整體市場波動性升溫的環境下,現在還能投資中國股市嗎?中國股市投資人又該如何應對?我們認為,短期內確實不乏波動,個股難免出現評價上的修正,但從長期的角度來看,我們建議投資人仍應回歸基本面。

首先,中國經濟持續強勁。採購經理人指數從2月份的50.6增至3月份的51.9,原因之一在於政府加強防疫措施,許多勞工在農曆年期間並未返鄉,甚至能協助維持工廠運作。

實際上,中國位居全球第二大經濟體,2020年名目GDP總額人民幣101.6兆元,是新冠肺炎疫情肆虐中,唯一經濟正成長的G20國家。在經濟復甦腳步領先全球主要國家的情況下,聯博近期上修2021年中國GDP成長率預估值至9.5%。

其次,企業獲利持續符合市場樂觀預期。根據彭博資料顯示,除了通訊服務、科技等類股成長力道仍強境外,工業、原物料與金融等類股2021年每股盈餘也有機會創下兩位數的成長表現。因此,我們認為中國股市長期前景依舊相對正向樂觀。

展望未來,通貨再膨脹題材持續成為投資人關注焦點,景氣循環類股與價值股的風險報酬比相對較佳。在利率逐漸上揚、加上投資人更重視企業獲利成長率的環境下,先前的市場失衡現象目前已經有反轉的跡象,資金逐漸轉進股價具吸引力,且獲利有支撐的產業或個股。

首先,鋼鐵、鋁、紙類、銅等大宗商品類股可望受惠於生產者物價指數(PPI)回溫的趨勢,加上中國推動碳排放達到峰值後實現碳中和,有利於供需正面發展。其次,中國日益注重減碳,對電動車供應鏈,例如鋰電池企業,也是一大利多。

第三、考量工業生產周期邁向上升階段,龍頭營建機具業者也是值得關注的標的。第四、由於中國有機會轉向溫和緊縮的環境,投資人也不妨留意利息淨收益前景轉佳的商業銀行。最後,隨著零售營收與消費支出逐漸回溫,評價相對合理的免稅商品、飲料與家電等消費類股也可望有表現機會。

總體而言,2021年是中國「十四五」規劃的元年,2025年將是中國產業升級勢必要繳出成績單的一年,這意謂基礎建設、工業、能源、醫療與金融產業這些所謂「舊經濟」或是「價值型產業」的公司需要持續投資升級以提升國際競爭力。因此,建議股市投資人不妨放眼中國的長期投資潛力,並持續關注這些相關產業的後續發展。

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