蕭乾祥專欄－疫情＋當沖＋市場熱，台股降溫後再上

從籌碼面的角度來看，台股進入5月之後，股市波動幅度加大，成交量也動輒出現6、7千億元的巨量。觀察成交量的增長，主要來自於一般投資人（自然人）的持續投入，4月份台股自然人占大盤成交金額比重突破七成，相較於過往台股法人比重四到五成的情況，現階段偏向是自然人主導的市場，特別是當沖比重近期快速增加，過去兩年當沖占大盤成交金額比重由26％提升到30％，今年前4月當沖比約在31～34％，而進入5月份當沖占大盤成交金額比重一度衝高至44％，當沖激情過熱，也造成市場籌碼面的不穩定因素。

另從技術面來看，加權指數自去年底14,732一路上漲至17,709歷史新高，波段漲幅持續擴大，當時年線正乖離近三成，在「漲多就是最大的利空」下，加上周線技術指標背離疑慮一直存在，漲多回檔修正的壓力不斷累積，只是在找時間點釋放壓力。再從盤面結構來看，近期市場資金追捧傳產的景氣循環股及金融族群（相對中低價股），而以往是盤面重心的成長型電子股族群占大盤成交金額比重卻不斷下滑，甚至降到四成以下。從大盤的市值比重與上市櫃公司獲利結構來看，這樣的情況不會是常態。所以從籌碼變化、均線乖離及盤面結構等角度來看，台股盤面進入中期整理只是時間早晚的問題。

然而在指數快速修正乖離且電子分類指數近期跌破半年線，一度回吐今年以來漲幅的保守氣氛下，台股現階段只是多頭市場的合理修正，但並非後市翻空。我們的立論如下，雖然國內疫情趨緊，造成投資信心恐慌，但是疫情對於台灣以高科技產品出口為導向的經濟影響不致太大，對於股市應只是短期衝擊而不是長期影響。以早先美國股市為例，美國在去年第四季到今年第一季確診病例數持續攀高之際，美股仍持續震盪走堅，其原因就是在於寬鬆的資金，再加上未來企業獲利成長的前景；只要市場資金維持寬鬆，以台股的基本面來看，沒有理由在此處反轉直下。

就資金面來看，雖然部分華爾街開始擔心下半年的通膨壓力，將導致貨幣政策轉向，但從Fed定期公布的資產規模來看，即便美國第一季創下6.4％的高經濟成長率，但Fed仍持續對市場注入資金，去年底Fed的資產規模為7.3兆美元，到5月初已經增加到7.8兆美元，顯現Fed仍持續寬鬆貨幣政策，加上拜登政府的擴大財政政策勢必將大幅舉債，在美國債務持續攀高的情況，預期下半年Fed仍會維持寬鬆貨幣政策，以確保美國公債殖利率不致大幅走揚，加重美國的財政負擔。在這樣的資金寬鬆環境不變的情境下，基本面持續改善的股市仍將有繼續漲升的空間。

以去年台股上市公司總獲利約2.3兆元為基礎，今年富邦預估台股企業獲利將成長24％，換算台股上市公司總獲利超過2.8兆元。明年台積電3奈米製程將率先全球量產，加上今年資本支出達3百億美元，對明年的業績將持續提供增長動能，連帶整體台灣半導體的獲利成長將進一步推升。可以合理推測明年台股上市企業總獲利將有機會突破3兆元大關，以目前台股市值跌破50兆元的水位來看，台股（尤其是成長型的電子股）又將迎來另一次投資的契機。

短線在國內疫情干擾、國外股市波動及籌碼面凌亂待消化等因素影響下，台股短期仍將處於半年線上下間的震盪整理格局，投資人不妨趁目前台股回檔之際，觀察領先落底回穩的電子績優個股，逢低作布局準備，以迎接下一波市場的成長趨勢。