5月景氣亮出連續四個月的紅燈,而景氣領先指標卻出現連續四個月的下滑,任何人看了都會想問,這是什麼意思?現在景氣到底是好是壞?

要解開這個看似矛盾的現象,首先要明白景氣燈號、領先指標本質上的差異。前者是由海關出口、股價指數、製造業營業氣候測驗點等九項指標組成,除了營業氣候測驗點以外,其餘八項皆取其「年增率」評分,年增率高,則綜合九項而得的「綜合判斷分數」自然也會升高,亮出紅燈的機會也就大一點。

因此,燈號的變化其實就是「總體指標年增率的集大成」,和前一年的基期密切相關,今年以來之所以能連續四個月亮紅燈,很大一個原因就是去年基期偏低,說去年的低基期造就了這四個紅燈,並不為過。

然而,景氣領先指標雖也綜合了受僱員工淨進入率、實質貨幣總計數、製造業營業氣候測驗點等七項具景氣領先性的數據,但所觀察的是與上月比較(月增率),而不是與上年同月比較(年增率),目的是要觀察景氣擴張是否一個月比一個月強,結果發現自2月以來領先指標逐月下跌,因而得出景氣擴張力道下滑的結論。

由此可知,燈號取決於年增率,因此近四月屢亮紅燈,領先指標取決於月增率,以致隨疫情升溫而下滑,兩者看似衝突,然循其本質觀察,並不矛盾,只是觀察的角度不同而已。綜合兩者的特性,可以明白當前景氣的確是熱絡的,只是在熱絡中,其擴張動能確實已出現下滑的趨勢。

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