下半年以來美歐經濟解封後,帶來的復甦動能持續支撐全球股市,但另一方面,能見度欠佳、加上疫情與利率政策訊息持續交錯,都讓近期市場開始陷入混沌、尋找方向的震盪格局,部分目光也再度拉回基本面、從明年具成長利基或展望較佳的標的中尋找機會。

回顧過去一個月,科技股回暖,原物料、工業等循環性股回落;隨著油價回升至2019年春季的水平,能源股也有穩健表現,資訊科技及相關股票表現勝出大盤。以MSCI世界指數11大類股表現來看,科技股漲勢居冠、其次則分別為醫療保健和能源。

檢視大環境,諸多因子持續牽動市場敏感神經。在疫苗接種進度上,歐美有望於三~六個月達成群體免疫,新興市場可能需要半年到一年;民主黨可能於10月以預算協調程序通過更多財政方案,並搭配加稅措施,但共和黨反對加稅可能限縮其加稅幅度。

各國第二季財報預估良好,受惠去年低基期及景氣復甦美國通膨數據上升,但就業市場仍有變數,預期聯準會採溫和且循序漸進的縮表方式。儘管近期變種病毒確診數攀升,引發經濟放緩疑慮所壓抑,不過顯然近期財報抵銷疫情擔憂,支撐美股先跌後漲。

回到基本面,IMF國際貨幣基金組織預估,今年全球經濟成長趨勢有望持續成長、但將呈現不均等的發展;另也將2021年全球經濟成長率預估值調高至6%。美歐疫苗接種率超過五成,各國陸續解封,美歐解封帶動全球企業獲利再度上修,支撐全球景氣持續向上。

在美國方面,相關數據顯示,目前庫存回補速度仍跟不上新訂單;就企業獲利表現上,美國第二季企業獲利預估成長72.9%;在歐洲方面,經濟成長動能有望在歐洲央行目前並沒有在縮減提振經濟的措施,以及第一批復甦基金可能在下半年投入使用獲得支撐。

歐洲企業第一季度財報亮眼,受惠於歐洲企業中約55%營收來自歐洲以外地區,使得歐洲與全球景氣的連動度更高,隨著全球陸續復甦,有望延續獲利成長動能;第二季企業獲利預估成長110.7%,今年企業每股獲利預估有望成長47.1%。

在政策方面,歐洲央行或將延續鴿派,以利支撐經濟成長喜迎高峰。歐元區服務業PMI連續三個月彈升,各國積極推動夏季旅遊,加上就業好轉支持消費服務回歸,預計下半年將由服務業接續製造業,成為支持景氣復甦的主要動能。

在金融市場表現上,多項指標顯示金融市場風險偏好仍佳。美股風格轉化,循環股強勁,科技、醫療股疲弱,但長期趨勢看好,兩者具類股輪動機會;新興股市方面則有望受惠景氣復甦而補漲,但未來美元若因美聯儲縮表而走強,則可能需要留意是否對壓抑新興市場的表現。

展望後市,預期經濟與盈餘復甦、充裕流動性繼續支撐股市;市場對於聯準會減少購債、加息已有預期,即便正式宣布,市場衝擊應不致太大,反而提供買進機會;第二季受到去年基期較低,通膨風險較大,觀察未來是否觸頂回降。

在投資策略上,考量各國季報預期良好,經濟持續復甦,但聯準會可能開始討論縮表,成長股長期趨勢看好,循環股具業績轉機題材,兩者具輪動機會;在區域展望上,調降日股、工業、商品,因短線資金回流成長股,循環股暫時休息,並留意中國互聯網監管政策對新興亞洲的影響;另外因利率風險較低且可受惠違約率下降、持續看好信用債,

至於在市場潛在風險觀察面向,則有兩大方向:首先,還是Delta變種病毒是會成為否阻礙經濟解封的亂流?以及可能干擾的程度?另是觀察通膨升溫究竟是暫時性的?還是持續性的?就市場反應來看,目前市場是接受聯準會表示通膨為暫時現象,主因為基期效應及供應鏈短缺所致。建議未來關注服務和消費的遞延需求熱度,以及就是就業市場的復甦強度,包含工資成長,作為判斷景氣復甦步調或可能出現風險變數的參考依據。

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