東洋去年取得德國BNT新冠肺炎疫苗的台灣授權時,股價與成交量曾出現異常狀況,最近檢調突然大舉搜索東洋調查內線交易案,而在野黨則認為高端股票也應比照徹查,兩案的調查結果深受市場矚目。
士林地檢署發現,東洋去年取得BNT疫苗的有條件授權後發布重大訊息,當周交易量大增40倍,股價飆漲超過30%,3星期後東洋宣布終止洽談疫苗授權事宜,股價立刻回跌至起漲點。但是在兩次訊息發布前,東洋股票出現交易異常,涉及300張股票及認購權證,不法所得約300餘萬元。
東洋的股票是否涉及內線交易,要看在重大消息發布之前,股票價格是否突然暴量上漲或暴量下跌。而東洋股價資料所顯示的跟檢調所說的狀況,不太合乎正統投資學關於內線交易的理論與實務。
東洋去年在10月12日發布利多訊息,股價並未在隔日暴量上漲,反而是在3天後的10月15日,交易量從平常的幾百張暴增至3萬張,而收盤股價也比重大訊息發布前漲了20%。但這種狀況反映的當然不是內線交易,而是股價對利多消息的正常反應。如果說這樣就跟內線交易有關,真是個大笑話!
要認定內線交易的存在,學理上通常是觀察、分析重大訊息發布前6個月的股價,看看在普通股民還沒有消息之前,是否得到內線消息的人已有明顯的買進動作。東洋股票在10月12日發布利多訊息之前的6個月內,股價最高曾在7月10日達到83元的水準,附近兩天的交易量約在8千張,是平常的15倍。不過,交易量在1周後掉回約700張的日均量,股價也慢慢回落到重訊發布前的67元。這個波段倒有點內線交易的味道,但重點是,之後股價並沒有再漲,所以這股拉抬沒有獲利。
如果說內線交易者是從7月10日之前開始慢慢進場,實際交易資料更不支持內線交易的存在,一則因交易量並未放大,二則因當時疫情不明,東洋不可能那麼早開始洽談疫苗授權。所以,檢調如果要斷定東洋內線交易恐怕還需要好好做功課。
倒是在今年7月19日獲得政府緊急使用授權(EUA)的高端疫苗,股票交易狀況比起東洋更像有內線交易的情事。因為高端在得到EUA之前的1整年,股價約在100元上下,交易量約在2千張左右。可是在2月3日之後的3天,高端股價暴漲至150元左右,交易量也放大到1萬張。其後,高端股價持續攀升,在5月17日來到417元的年度最高價。高端股價後來因台灣疫情爆發而跌落,但在大家都知道高端得到EUA之後,反而只在7月21日漲到299元。
高端的股票交易狀況才真正符合內線交易的樣態,得到內線資訊的人進場後股價漲了170%,他們不等真正利多訊息發布,早就在5、6月就賺飽出場了。像東洋這樣搞內線交易,根本賺不到錢,那還叫內線交易嗎?
(作者為開南大學國際榮譽學程教授)
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