碳中和是各國政府努力目標,但大陸的能耗雙控政策也帶來限電問題,未來降低新能源成本、加速替代石油煤炭等傳統化石燃料勢必更為重要。大陸一些製造業大廠已在這方面逐漸掌握成本及規模優勢,2021年陸股亦明顯看到投資風格往此板塊轉變,值得留意相關受惠族群。

這波全球性的能源短缺,在大陸主要是因為碳中和政策,幾年下來的煤炭減產,造成供應不足,煤價攀升,電廠考量燃煤成本太高,乾脆減少發電,一些城市9月以來都陸續發生限電問題。

大陸2021年前三季GDP年增率為9.8%,全社會用電量則年增12.9%,同時期火力發電年增近12%,但煤產量卻僅年增3.7%。這代表煤炭供需緊張背後的原因,是長期煤炭產能調整的結果。

2016年大陸就開始實施煤炭供給側改革,當時估計要用三到五年時間,退出約5億頓的產能、並減量重組5億噸,最終統計在「十三五」期間,共退出了超過10億噸的煤炭落後產能。

根據統計,2013年到2020年,大陸煤炭產量僅增長11%,但全社會用電量這八年則增長了41%。即使大陸大力發展太陽能、風電等再生能源,然而再生能源的替代速度趕不上用電量,用電需求對煤炭形成強力的支撐,推升煤價大漲。

高煤價還能維持多久?大陸國家發改委過去幾周陸續對煤炭業祭出組合拳,加上重啟煤炭閒置產能,煤價跟著大跌。不過投資人也不用期待減煤放鬆,大陸官方確立的減碳政策「到2023年,非化石能源消費比重達25%」並沒有改變。從投資角度上看,則有幾個思考方向。

首先,能源價格短期飆漲若是過快,下游轉嫁能力勢必有限,從需求端看很難支撐一路走升的飆漲格局。加上官方打壓煤價,原料價格漲幅趨緩,部分商品價格甚至開始出現拐點,製造業在成本端的壓力獲得初步緩解,有利毛利率回升,企業業績可望見到進一步改善。

但長期來看,化石能源價格還是會持續上升,因為減碳是全球趨勢,未來碳稅跟碳交易的費用都會轉移到能源成本上面。因此過度仰賴煤炭的行業,長線依舊不利。

其次,碳中和目標要達成,最終還是要靠降低非化石能源及再生能源的成本,才不會造成能源危機。從這方面來看,大陸是綠色能源的重要生產國及消費國,水電、風電、太陽能裝機規模居全球之冠,規模經濟建立後,有望逐步降低全球使用綠色能源的成本。

這個趨勢也反映在投資上,大陸一些製造業大廠,在太陽能、動力電池、儲能、面板、化工新材料、電動車零件等方面,已經逐漸建立起具備全球規模生產能力、且成本低廉的優勢,這些行業未來可能會有更多世界級的龍頭公司出現。

另一方面,新能源車長線看依舊是潛力板塊,儘管短期估值偏高,波動性大增、分化也加劇,股價難免震盪,但這產業還有很多值得持續深入挖掘的相關應用及技術,很多零件公司都可能會有新的投資機會。

這方面衍生出的就是功率半導體及智能物聯網(AIOT),功率半導體下游應用主要是太陽能、風電、新能源車等產業,因此行業能見度也佳。智能物聯網則因為5G及電動車趨勢,未來需要更多串聯應用,也是重要的投資趨勢之一。

至於消費、互聯網板塊,本來就不太受能源政策影響,雖然先前因監管的不確定性,一些績優股第三季以來跌幅明顯,但伴隨修正,這些優質公司的估值已經回到合理區間。整體商業模式、行業前景仍佳,獲利未來三、五年也有機會重拾較正面的複合成長,亦值得布局。

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