陸港觀盤－聚焦新基建、內需行情 明年展望樂觀

另一方面，煤價在官方強大的壓力下，下跌速度之快令人嘖嘖稱奇，總之，現在媒體上暫時看不見限電停工的新聞，那麼，這次短暫的電力危機就算告終了嗎？

筆者看來，中國的限電危機其實是目前全球能源問題的一個面向。鄰近冬天，近日由於油價和天然氣價格高漲的問題，在歐洲等其他國家，都發生對生產活動與民生經濟的負面干擾，也有專家預言，石油價格在2022年可能持續居高不下，同一時間全球輿論高舉綠能的大旗，節能減碳呼籲聲此起彼落，積極發展新能源成為許多政府現階段施政的主軸。

然而，新舊能源轉換過程中，一切真的都很順利嗎？綠能需要大量投資和時間建構成熟的系統，電網與儲能目前都是需要克服的瓶頸；然而，各國對能源的需求仍持續上升的趨勢中，試問現階段資本還願意投入傳統能源的開發嗎？金融體系仍會願意提供資金支持嗎？

答案顯而易見，倘若目前仍不穩定的綠能無法補足能源缺少可能的缺口，恐怕未來一段時間，像中國限電或是歐洲天然氣危機等的事件，仍會層出不窮，對經濟與股市的干擾仍會持續。

時至今日，中國A股的三季報大致公布完成，從結果來看，上肥下瘦的情況如預期般十分嚴重，特別是越接近消費者的產業，在成本高漲與消費低迷的現況下，兩頭擠壓，苦不堪言。

這也是近期許多消費品巨頭的漲價新聞，不斷出現的原因，其實這一現象不只在中國，其他國家多少也面臨同樣的情況，而物流紊亂和運費高漲，亦是助長火苗延燒的幫兇。這個由PPI傳導至CPI的過程，在未來幾個季度應會具體實現，在爭奪訂價權導致競爭壓力上升的情況下，會有新一輪的產業淘汰出現。

展望第四季到2022年，中國總經受到的壓力還是比較嚴峻，加上貨幣寬鬆的條件也欠缺，因此市場較難有突破性進展，不過修復性的行情仍可能發生，一類主要是針對低估值高分紅的行業，例如金融業與公用事業，二類則是剛性需求類的產業，如醫藥與民生消費，可能在三季度糟糕的業績後，有利空出盡的股價回升。

此外，中國內需消費與很多國家的不同點，在於市場的深度，中國內需市場夠大可形成自身內循環，受到外在環境影響較少，夠大且產業集中度尚未完整的市場，可以持續讓市場領先者更強大，而這一輪的漲價淘汰周期，也能幫助我們確認下個復甦期的勝利者，並保證業績能超越先前高點。

此外，投資上聚焦新基建可能還是貫穿本周期不變的原則，但凡具技術含量的硬科技，譬如晶片、高端通信設備、電動車供應鏈等，預期估值面隨時間消化後，仍是資金配置的主流。

因此，雖然目前總經態勢較嚴峻，我們對於下季度甚至2022年的行情，仍有期待，尤其是2021年針對各種重點產業進行反壟斷打壓的政策，似乎已告一段落後，應以更樂觀的態度，預判2022年恢復性的行情會很快到來。

總結以上，要投資中國市場，仍應強化並集中具有優勢的產業類股如：高端科技、新能源汽車、醫療保健與民生消費等產業，才是最有效率的投資策略，建議投資人不妨趁中國股市拉回整理，提早逢低介入，中長期布局。