大陸市場2021年下半年以來受到反壟斷監管政策趨嚴、「雙減」文件落地、恒大危機蔓延及經濟數據下滑等諸多負面因素影響,呈現震盪格局,9月中以後更是出現不小的修正幅度。隨著時間來到2021年底,展望2022年,市場對於大陸整體經濟數據的預期,毫無意外的一致往下修正,2022年大陸GDP年增率預期落在5%上下。

面對大陸市場,投資人充滿著忐忑不安的心,包括總體經濟持續下調、疫情是否會再度重來所帶來的不確定性、政府是否會繼續推出更趨嚴的政策、中美緊張關係是否持續升溫,諸多不確定性因素瀰漫,投資人害怕受傷害的心態更勝於對大陸市場的期待。

2021年全年大陸市場的風格出現變化,相較於過去幾年市場偏好大型白馬公司、高ROE的公司,2021年市場風格整體偏向主題式、成長性的類股,預計在2022年,部分高成長類股依然會持續領先,但已過度修正、價值浮現的大型白馬股也會出現投資價值。

市場預估大陸2022年GDP向下修正,主要是認為2021年高增長的出口市場在2022年將會下滑。就消費而言,2021年受到疫情反覆影響復甦不如預期,2022年將有機會優於2021年;投資部分將會受到房地產投資增速下滑的影響,拖累整體固定資產投資增速向下。至於悲觀的經濟數據預期,另一層面是政府在貨幣政策及財政政策的操作空間更具彈性。

財政政策方面,2021年受到地方政府債下放不如預期的影響,整體基建增速落後至負增長,預期2022年基建投資將會重回增長軌道,加上「十四五規劃」對於新基礎建設的投資必須逐步落實,2022年基礎建設增長會優於2021年。

貨幣政策方面,剛出爐的第三季中國人民銀行貨幣政策報告出現了幾點較過去不同的地方,首次提出保持經濟平穩運行的難度加大,政策思路上新增加強國內外經濟形勢邊際變化分析,增強信貸總額增長的穩定性,強調以我為主、做好流動性跨週期調節。

這代表未來人行的貨幣政策可能不會受到國外央行的制約,刪去堅定不搞大水漫灌及管好貨幣總閘門,顯示未來人行積極推動市場流動性相對充裕偏寬鬆,同時穩信用,但推測短期內大放水的機率並不高,更多的還是透過結構性貨幣工具調節增加貨幣政策的彈性。

2022年經濟增長向下,海外內不確定干擾因素多,看似對整個投資環境非常不樂觀,但在目前這個時點,是低檔布局大陸市場的很好時機點。儘管2022年GDP較2021年下滑,但部分經濟數據將在2022年第一季底至第二季初來到低點,屆時市場將有機會出現落底回升。

2021年下半年儘管大陸市場受到各種因素干擾,但外資卻是持續流入,累計至目前外資流入金額已回到2015年的水平,主要流入的方向正是備受政策打擊的互聯網及醫藥股,這顯示外資並沒有受到影響而全面看空大陸市場。

除了外資持續流入,部分經濟數據將在2022年初落底之外,2022年也將是中美政治上重要的一年,中共將迎來二十大、而美國有期中選舉,這有機會稍微緩和中美之間的氣氛暫時轉向共同發展經濟。

至於投資方向,國際形勢將不會出現重大轉折,大陸仍將持續中國製造、專精特新的大方向,估計這仍是未來的政策重點,碳中和相關產業也將持續吸引市場關注,2021年受害於上游價格暴漲的中下游產業2022年有機會獲利回升。另外2021年受到政策大幅打壓的類股、股價已修正至低位水平的優質公司,都有機會回復至合理的價值面。

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