操盤心法－俄烏和談轉折浮現 股市反彈可期

國際金融分析：　俄烏和談轉折朝往正向發展，關鍵點在烏克蘭總統表示，不再堅持加入北約，且可就克里米亞和烏東的領土問題和俄羅斯商談，其後執政黨提出要求承認國家地位、保證基輔不受威脅，等同回應需為中立國的要求，明確對俄羅斯遞出橄欖枝。

俄羅斯的轉變亦正向，除在停戰條件上，從要建立親俄政府到要求解除軍備，再轉變為要求烏克蘭中立。在前三次談判俄羅斯派出層級不高之後，第四次和談將由雙方外交部長在土耳其進行接觸，和談的可能性已產生方向性的轉變。

油價隨俄烏衝突發展一路走高，3月7日盤中在美國國務卿表示，將與歐洲討論停止購買俄油後衝至最高130.5美元，反應市場預期情境無論歐美制裁禁運、或俄羅斯反制停止能源出口至部份地區，油價都會衝過歷史高點。但實際上，先前歐美制裁已避開俄羅斯能源貿易，在將俄羅斯銀行排除在國際貿易跨境支付系統SWIFT之外時，刻意避開最大銀行聯邦儲蓄銀行和俄羅斯天然氣工業銀行；其後德國總理明白表示，沒有能源替代方案，不會制裁俄羅斯能源供應。

而在拜登宣佈禁止俄油進口前日，白宮表示在與歐洲領導人會議後，只有美國自已會進行對俄油的禁令；以俄羅斯僅佔美國進口原油不到3％，美國對俄的能源禁令僅止於表態而已。油價領先反應歐美制裁禁運、或俄羅斯反制停止能源出口的預期，在俄烏和談轉折朝往正向發展後，油價高點應該已經過去。

油價回穩，通膨可維持原先第二季逐步下滑走勢。根據彭博測算，若油價在120美元，3、4月CPI將到9％，超過160美元則到10％；若油價可回到90～95美元，年底CPI可回落至5％附近，顯示油價為近期通膨預期關鍵，背後牽連則是俄烏衝突何時結束。以俄烏和談轉折朝往正向發展，油價高點應該已經過去，油價回穩的機率增加，通膨應可維持原先第二季逐步下滑走勢。

雖然市場當下仍需受CPI數據公佈的考驗，且通膨壓力更升高，但下周FOMC出乎意料大鷹的風險應該不大。以3月3日鮑爾國會聽證會態度，雖仍指出若通膨更高或持續處在高位，未來FED將考慮一次升超過一碼，但以近期殖利率曲線迅速趨平，經濟成長動能碰到挑戰，以及Powell表示「不想增加不確定性，在這個非常敏感的時期，謹慎是恰當的」，3月中FOMC應會如預期升一碼，點陣圖由今年升3次調整為5至6次符合市場預期。

操作策略：

在近期以歐股為首及美國科技股超賣明顯之後，以俄烏和談及油價出現方向性轉折，股市的反彈持續性可以期待；反彈後的關鍵仍在下半年的通膨預期、經濟動能，及FED決策。台股方面，考量供應鏈狀況、通膨走勢、及FED決策仍待釐清，股市反彈市場聚焦未來需求明確產業，如以目前能見度，ABF客戶仍著眼於更長遠的產能保留，價格不是重點，甚至有客戶預訂到2030年的產能，後續發展值關注。