操盤心法－學習與波動共存 馬首是瞻

聯準會公布3月利率會議紀錄，針對縮表，雖然3月會議未做出任何關於縮表的決策，但全數FOMC委員同意目前美國面臨高通膨、緊俏的就業市場，可使聯準會在5月會議上開始縮表，且此次縮表速度會比前次於2017年到2019年縮表來的快。與前次縮表相同的地方是採取到期不續作方式，每月縮表規模上限預計設在950億美元（公債600億美元、MBS 350億美元），最快在三個月內達到此上限，先前投行預估約每月800～1250億美元，算是大致合於預期。

針對升息，多位FOMC委員原本於3月會議中即認為升息2碼較為合適，但考量烏俄戰事不確定性而改為支持升息一碼，不過多位委員表態認為在未來會議上升息1到2碼是合適的。另外，全數委員同意，應迅速讓貨幣政策轉為中性（升息至中性利率，3月預估為2.4％），並表示將視經濟和金融形勢變化，不排除採取更進一步收緊貨幣政策，暗示聯準會此波升息可能會讓指標利率超過2.4％。

FOMC會議記錄公布後短債短期利空出盡，殖利率下滑，長短債利差擴大，兩年與十年公債殖利率暫時擺脫倒掛狀況，但三、五、七年公債殖利率與十年公債殖利率之間均仍呈倒掛現象，市場尚未完全擺脫經濟衰退的疑慮。關於利率倒掛，我們的觀點傾向不去討論其造成經濟衰退的機率，就層次感論之，而是提醒投資人留意利率倒掛更易伴隨市場的波動，以2000年為例，當時利率倒掛，而美國實質GDP年比沒有衰退，以季增年率方式計算之GDP年比卻呈現衰退，不論衰退之定義，相對當時網路泡沫破滅的衰退反而更嚴重。

投資策略：

於此時刻，投資人必須學會與波動共存，馬首是瞻也是明智之舉，如股神巴菲特堅持核心價值派，不去time the market（抓股市的轉折），近期在西方石油及惠普的投資仍然令人佩服；簡單粗淺的以市場氛圍為進出參考，在三月下旬FOMC會議記錄公布前的空窗期，選對趨勢族群如NVidia、32 bit MCU類股、金融股，仍有相當不錯表現。

再如，4月14日的台積電法說會是大家關注的焦點，先前帶頭喊高目標價的分析師已紛紛下修，表示合理價位已逐步浮現。先前市場早有消費性產品陸續有出現需求疲弱、及下游廠商庫存持續拉高現象，而日前劉德音董事長也示警中國大陸封城恐已影響當地對個人電腦、智慧手機與電視等消費性電子的半導體需求，不過也表示在車用電子、HPC與物聯網需求仍不錯，並重申公司對今年美元營收成長25～29％與資本支出400～440億美元的目標都不會改變，如果上述展望未變，對台灣科技股軍心也有穩定作用。