工商社論》產業界須正視金融市場大幅波動的新常態

影響全球金融市場的重要變數，美國的雙率動向出現變化。美國聯準會（Fed）公布的5月會議紀錄內容顯示，大多數決策官員認為，6、7兩月各升息2碼，是合適的作法，之後傳來部分官員對於接續再升息看法保留，華爾街人士則研判，暫停升息可能於9月或12月時來臨，而美元指數也於5月中創新價位後快速回落，連續兩周收黑。新的發展趨勢受到廣泛關注，如何應變成為重要的課題。

美元指數改變的同時，開年以來一直偏弱整理的新台幣，對美元匯價也從逼近30元翻轉回升。去年新台幣在全世界領域裡，堪稱是數一數二的強勢貨幣，然而開年以來的表現，卻在亞洲各國中幾乎敬陪末座，而隨著美元指數的往下修正，近期又表現的生龍活虎，反差相當大。尤其在5月間的短期內，新台幣從弱勢到強勢的劇烈波動，是過去少見。

其實在美國財政部祭出匯率操縱三條件的約束下，央行對於主動調控匯率走勢，愈來愈小心翼翼，絕大部分的時間做壁上觀，因此台北匯市所呈現的匯價，應是隨行就市反映的結果。少了政府力量干預的新台幣，在升值或貶值的預測之外，隨美元走勢而放大波動幅度的現象，也愈來愈受到市場的矚目。

至於利率部分，央行總裁楊金龍多次強調，國內通膨情勢的發展，為決定是否升息的重要因素，按此說法，主計總處5月底前，大幅上修全年消費者物價指數（CPI）年增率至2.67％，一舉突破2％的通膨率警戒線，將於6月間召開理監事會議的央行，所承受升息壓力之大可想而知。

何況通膨之外，美國升息帶動國際資金的流動，對台北股市的衝擊程度，同樣不能漠視。雖說股匯貨債並稱四大金融市場，但政府對股市漲跌的重視程度，遠勝其他市場，因股市不僅具經濟櫥窗的功能、龐大成交量遠非其他市場能比擬，其榮枯的表現，更直接影響民間對政府的支持度，即使聯準會真如傳言所說，7月後暫停升息，但自5月到7月共三次升息、每次升息2碼，仍相當程度擴大了台美間的利差，為避免資金抽離影響到台股的表現，央行勢必要拿出積極的作為。

匯率波動變大、升息壓力巨大，均是客觀存在的事實。若從產業發展的角度看，除了被動的接受雙率於現象面的改變，這何嘗不是一次可以主動出擊的難得契機，於此時刻順勢而為，進行必要的調整，從長遠看，對台灣整體產業經濟發展而言是利大於弊。

台資企業經營上最常被拿出來檢討的問題之一，就是長期習慣仰賴央行調控匯率、對避險措施不甚在乎的財務惰性，許多產業公會組織也不諱言，當新台幣升幅過大時，企業獲利的表現就會受影響。由於央行在美方關切下減少對匯市的干預，企業既無法期待政策推著新台幣朝貶值方向走，又得適應匯率波動幅度放大的壓力，避險需求因此持續的提升，此時發動金融體系發行或引進更多的避險商品，台灣的風險管理市場發展，很有機會取得更大的成長空間。

產業升級過程太慢，是台資企業另一常被拿出來檢討的問題，而便宜的資金，則是企業對升級不夠用心的因素之一，而且依賴著政府的照顧，邊際企業大量的存在著，它們現在也許還過得去，未來的挑戰只會愈來愈大。此時利率提高雖給企業經營帶來壓力，也有迫使企業主面對轉型或透過與同業合併等方式，提高競爭力的積極意義，唯有拿掉資金的保護傘，台灣的各個產業才能汰弱留強，持續進化升級。

至於內需產業方面，長期偏低利率的最大後遺症，就是推升房地產價格大幅走揚。投資客和建商都相當的精明，懂得如何取得並利用低成本資金，於房地產市場上進出獲利，即使內政部、財政部提高警覺，接連出手打炒房，央行也多次站上第一線進行管制，甚至預告將五度出手，效果與預期仍存有差距。

過於寬鬆的貨幣政策，是導致不動產貸放金額、房貸負擔率等多項指標，長期呈現惡化的主要原因，央行信用管制措施持續精進的同時，透過升息等貨幣政策的修正，改變資金過於容易取得、成本太便宜的現況，才是正本清源的做法。