近期國際貨幣基金組織再次下調全球經濟增長預測,全球大部分地區的悲觀情緒明顯升溫。俄羅斯大幅削減對歐洲的天然氣出口,聯準會立場偏鷹,以及中國房地產市場面臨挑戰,都加劇了全球經濟增長的下行風險。

對投資者而言,潛在的景氣低迷程度將是關鍵。目前,消息面可謂喜憂參半。不過,企業和家庭的資產負債狀況相對良好,企業現金持有量接近歷史高位,發達經濟體的失業率也較低。此外,全球供應鏈壓力正逐漸緩解。

鑒於不確定性彌漫,在明確跡象顯示美國通膨回落幅度足以使聯準會放慢緊縮步伐之前,市場回報可能將表現平平。亞洲方面,在中國房地產市場承壓之際,市場密切關注中國能否推動經濟復甦。

大宗商品可望保持韌性

在2022年上半年的大部分時間裡,通膨攀升和債券收益率走高令全球金融市場承壓。但在最近幾周,投資者的焦點已轉向擔憂經濟衰退。

多年投資的不足、天氣和地緣政治局勢的影響,大宗商品供應可能持續緊張,但綠色轉型以及中國加強基建拉動經濟增長,應會進一步提振對金屬的需求。總體大宗商品週期可能繼續保持韌性。布蘭特原油價格在年底前有望升至125美元/桶。大部分工業金屬的價格在未來12個月也將較當前水準上漲。糧食價格可能也將高於以往。

綜上所述,整體通膨應從當前水準回落,但至2023年仍將高於大多數央行的目標。

對亞洲而言,中國房地產是關鍵

亞洲經濟體面臨的三個不利因包括:發達市場需求疲軟、通膨高揚和美元走強。如果美國和歐洲經濟急劇下滑,主要工業板塊將備受衝擊,而高企的能源價格也對能源進口國不利。多國央行已收緊貨幣政策以遏制通膨,並抵禦美元快速走強帶來的影響。

但從國際收支和實際有效匯率等方面來看,亞洲基本面仍然良好。作為重要的大宗商品出口國,印尼應會受益於貿易條件改善,泰國則會受益於邊境重新開放。我們在地區股票配置中看好這兩個市場。

中國正在走出低谷,我們並不認為房地產問題會動搖中國經濟復甦的根基。經濟可能已在第二季嚴格的疫情封控措施實施期間成功築底。隨著政策支持逐漸發揮效用,中國經濟應會在下半年取得更好表現。總體而言,在發達經濟體增長放緩之際,亞洲經濟應會有更穩健的表現。

投資者應聚焦何處

由於經濟增長放緩,亞洲信息技術(IT)供應鏈盈利下調範圍可能擴大。週期性硬體、二線代工廠、未盈利的科技股以及定價能力弱的企業依然容易受到衝擊。

相比而言,優質收入型策略的風險回報更具吸引力,亞洲可提供較高且可持續的股息收益率。債市也同樣存在機會。我們看好在五年以下、收益率在4%的亞洲投資級債券。

另外,隨著停貸風波緩和,加之經濟在下半年復甦,中國股票應會再次跑贏其他亞洲市場。我們看好數位經濟、消費者服務和可選消費、汽車以及綠色科技板塊中的龍頭公司。

投資者也可以考慮通過能源股或布蘭特原油長期期貨合約(低於現貨價格),把握大宗商品價格下跌的機會。儘管宏觀經濟風險揮之不去,但由於實際利率持續上升,暫時應該回避黃金。

鑒於不確定性很高,投資者不宜押注任何單一結果。但機會也在顯現,因此重要的是保持多元化投資,保持靈活性,同時保持精挑細選。

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