國際金融分析: 11月FOMC釋出12月升息幅度可能會從3碼降至2碼,加上CPI年增率降幅優於預期,為3月以來首次低於8%,終端利率預期因應回落至4.75%~5%水平,10年公債殖利率自4.25%大幅下跌至3.69%,美元指數11月以來下跌近5%,對金融市場壓力、風險係數明顯下降。

深究此次最新的CPI數據,除二手車和卡車月增降幅加大,新車漲幅也減緩,具僵固性的食品月增也意外放緩;核心服務中,運輸成本如預期下降,雖然最關鍵的整體住房價格月增持續上揚,但其中的兩項重要項目,主要住宅租金和所有權人約當租金的月增率已開始放緩。優於預期的CPI,加上在就業相關數據中,較關鍵的私部門新增就業人數、平均薪資漲幅皆持續放緩,顯示Fed升息一段期間後對通膨壓抑的效果逐漸顯現。

Fed愈來愈多的委員表達基於已經升息的幅度,加上到達限制經濟成長的利率水平,希望降緩升息步伐,以觀察經濟學上的政策時間遞延;此次FOMC會議,雖然鮑爾仍強力表達鷹派措辭,重申避免過早停止加息而使通膨死灰復燃,但可能以「控制通脹預期」目的的成份居多。

疫情期間對供應鏈的干擾、政府救經濟的大舉注資,再加上烏俄戰爭,造成此次40年來最的高通膨環境。借鏡1970年代大通膨時期,當時戰後嬰兒潮進入勞動力市場,大幅增加消費使美國經濟陷入資本短缺,Fed印鈔因應解決造成物價上漲,加上1973年OPEC對支持以色列的國家實施石油禁運,油價從每桶3美元漲至12美元,通膨數據持續飆升,雖然原因不同但諸多邏輯相似。

當時美股在二年重挫50%後在1974年11月反轉向上,其後二年漲幅高達70%;回顧當時股市與通膨數據、經濟成長率之間的時序關係,股市見最低點的二個月後,隔年1月公布前月CPI見最高點,核心通膨甚至到隔年3月才見高,上漲五個月後公布最糟的一季GDP前股市已上漲了40%。

操作策略:

台股峰迴路轉,除受全球通膨升息大環境衝擊,又首當其衝面臨電子需求由盛轉衰,再加上美對中的半導體禁令,及對二十大後習極權侵台的恐慌,10月指數逆勢下跌。在拜習會面後,就其內容可確立美中台關係重回到原來的軌道,加上巴菲特買進台積電41億美元,占台積電股本1.2%,一躍成為波克夏第十大持股,同時也是非美國公司第一大,為台股市場注入信心。

內外在壓力釋放,日前外資大幅回補,同期間融資餘額則再創新低;預期心理對股市至關重要,大環境最悲觀的時候,市場通常也是在低迷的時候,就1970大通膨股市轉折的歷史經驗,對後市宜審慎樂觀。

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